金融创新发挥作用依赖市场规范

股指期货、融资融券，推出这个工具对股市是一个促进，但是中国的股市本身来说如果不规范，或者说存在着问题，肯定它的风险还是存在的。推出股指期货以后，我们必须加强监管。

1月上旬，国务院原则上批准推出股指期货、融资融券两项金融创新产品，同时中央银行提高银行存款准备金率。1月15日，北京大学光华管理学院副院长，金融与证券研究中心主任曹凤岐做客凤凰网《大政经》栏目与主持人刘海林一起，分析一系列金融政策将如何影响2010年中国金融行业的发展态势。

刘海林：融资融券、股指期货刚才我们也谈到，从理论上来说，我们应该使这个市场的投资者风险减少，因为第一我们有一个更合理的定价机制，另外可能我们有一个下行的，能够投资收益另外一种交易的品种，是不是还有很多其他的问题我们要考虑？因为整个资本市场的风险不仅仅是交易品种能决定的，因为我们现在是增加了交易品种，整个的风险如果要是交易品种多，我们风险就小，那实际上可能金融危机也不会发生了。因为美国的交易品种比我们多得多，但实际上它还是发生金融危机。

有一个很大的问题，我们大家在讨论的，从金融学的角度来说市场的交易，有一个资本市场微观结构理论来说，交易制度、交易机构对市场的透明度应该很大，其实我们说风险大小就是透明度大小，那么在中国现在的情况应该这么说，还是大的国有的金融机构在起主导作用，融资或者融券代表政府，比方汇金它参股控股了国内主要的券商，国资委是在管理主要的国有机构，那么对整个市场的交易，您觉得这样的一种交易结构，即使融资融券推出了，对市场的风险您觉得能起到很大的回避作用吗？

曹凤岐：是这样子，总体上来说实际上股指期货等一系列金融工具，它对市场会产生影响，当然这种影响有好的影响和坏的影响，各国不一样，相当多的国家推出以后，对整个的市场走势是起一个向好的作用。但是也有一些国家是向下的，比如说韩国它推出的就是一个向下的作用。这里面有一个推出时机的问题，这是一个。第二个，实际上本质上来说是由股市决定期货的价格，最根本的问题上市公司的质量和你市场的结构，来决定股指期货它的走向，所以说股指期货对市场的作用是反作用，总体上你还得把股市搞好。

所以中国的问题，推出这个工具对股市是一个促进，但是中国的股市本身来说如果不规范，或者说存在着问题，肯定它的风险还是存在的。所以说这个不能说反了，不能说这个工具是非常万能的。所以说是这样的，从整个来看我是这么看的，大家有的人还说现在推出合适不合适？时机成熟没成熟呢？实际上成熟不成熟是相对的，如果不推出条件是永远不成熟的。那么在推出的时候我们已经具备了一些条件，中国的资本市场运行了20年了，我们的现货市场市值也很大了。而且最重要的问题，我们制定了很多的法律法规来规划这个市场。还有，实际上我们的机构投资者占的比例非常大了，我们已经占到50%了，整个包括交易量这一块。实际上决定市场走向的是机构投资者，并不是散户。

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