券商创新引爆信息化投资高潮

资本市场改革进入深水区，券商创新加速，我们认为，证券信息化企业受益更早且程度更深，IT投入将从刚性走向弹性。对证券信息化企业而言，率先受益的是交易系统提供商，未来伴随金融产品不断丰富和券商盈利水平持续提升，金融信息服务提供商和客户营销系统提供商也将显著受益。

　　金融创新加速，IT率先受益

　　IT技术已成为金融创新的原动力

　　金融=数字，是信息技术最大有可为的领域，金融行业强烈依赖数据存储、处理、传输和智能终端等IT技术。首先，金融行业属于虚拟经济，其业务流程可以数字化。其次，金融资产一般具有极高的时间价值，数字信息系统高效的传输、处理能力才能够满足金融服务业实效性的需求。数据存储、处理和传输技术是以数据为基础的金融服务业的根基。美国美理迪安公司和美国银行家公司早期的一项研究表明，美国公司用于信息技术方面的投资将以每年4.7%的速度增长，而金融业用于这方面的投资将以每年17.7%的高速度增长，金融业在信息技术方面的战略性投资占全部信息技术总投资的20%。金融行业的信息特征决定了IT技术在该行业中的重要地位。

　　IT技术已经从根本上形成推动金融创新的原动力，业务需求和信息技术的结合将不断推动金融产品和服务的创新。90年代以来，信息技术已经从传统的后台服务支持角色逐步跃升为金融业的首要战略资源。信息技术是信息化时代金融创新的首要成因，以计算机、通信和互联网为代表的信息技术为金融创新提供了有效的、不可或缺的工具。以美国商业银行为例，他们投入大量精力研究信息技术与金融业务需求的结合，最先进的银行可以提供200—500多种金融产品。在证券行业，IT技术已经成为决定证券业界生存格局与发展虚实的重要因素。MorganStanley每年会投入几十亿美元发展信息技术部门，ECN公司Instinet发起在全球全天候24小时交易。

　　监管过严、创新不足导致券商IT投入不足

　　目前，无论是从绝对额还是从收入占比来看，国内证券行业IT投入与发达国家都有明显差距。以证券业务为例，目前恒生证券业务收入在券商收入中占比尚不足2‰，而美国的水平估计在6%左右。国内证券公司提供的金融服务同质化比较严重，在信息系统的建设上重通道、轻功能，重交易、轻数据。整体而言，在对信息的分析处理能力上，信息系统的效率上，信息资源的集中共享程度上，以及对信息系统的管理水平上和发达国家比还有很大的差距。

　　监管过严、创新不足一方面制约盈利能力，另一方面影响IT投入积极性，是IT投入不足的深层次原因。由于历史原因，证券公司资金规模小、抵御风险能力低，这就决定了证券公司信息化建设会随着收入的变化而产生波动，加上最近几年佣金率持续下降，券商盈利水平持续下滑背景下IT投资也很难有高速增长。疲软的营收状况是制约证券业IT投入规模的直接因素，而这又是因为监管过严、创新不足导致行业同质化竞争；同时，由于监管过严、创新不足，行业发展受政策影响大，IT投入积极性不足。由于证券市场交易品种较少，大部分证券公司提供的业务基本雷同，导致高投入不一定产生高回报，券商大规模信息化建设的动力不足。

　　此外，证券业新业务的推出时机没有规律，证券公司往往是等业务推出后被动应付，一般很难提前进行相关技术部署。

证券信息化企业受益创新更早且程度更深

　　创新避免行业同质化竞争，将提高证券公司盈利水平。对证券公司而言，创新将增加新的盈利点，避免同质化竞争，最终将提高券商的盈利水平。从美国发展经验来看，1975年佣金自由化之后，美国证券行业逐步走向差异化竞争道路，形成了以高盛为代表的资本中介型、以贝尔斯登为代表的资本投资型和以E*Trade为代表的通道中介型三类证券公司。1975至1999年证券行业营业收入的年复合增长率为16.38%，税前利润由11亿美元升至291亿美元。

　　IT投入从刚性走向弹性，证券信息化企业受益更早且程度更深。证券公司受益券商创新是明显的，但我们认为，从产业链受益先后顺序来看，率先受益的是证券信息化企业，包括交易系统、营销系统以及金融信息服务等方面，然后证券公司盈利提升，这又会促进IT投入增加。创新大幕拉开后，一方面，盈利能力提升带来IT投入相应增加，同时IT投入从刚性走向弹性，从被动走向主动，IT投入占收入比重将提升，因而证券信息化企业受益程度比证券公司更深。

　　交易系统建设首当其冲，新增市场10亿量级

　　新市场、新产品，券商交易系统建设迎来新高潮。证监会主席郭树清在讲话中提出，要加快建立统一监管的场外市场建设步伐，稳步推进期货、期权和金融衍生品市场发展，认真研究柜台交易的可行性。“十二五”规划和2012年政府工作报告中都明确提出要积极发展债券市场。另外，针对券商产品创新，上海证券交易所和深圳证券交易所目前已分别列出十一项创新方向和三大创新角度。从海外市场看，债券融资规模要远远大于股权融资，OTC市场是金融市场的重要组成部分，金融产品种类也远比国内丰富。我们认为，新三板呼之欲出，债券市场大发展，金融产品不断丰富，券商交易系统将大扩容。

　　交易系统建设先行，预计未来2-3年，券商相关刚性IT投入在十亿级别。根据我们草根调研的结果，新三板推出后需要新上系统，预计每个券商的投入规模在300万左右；债券市场是发展重点，地方债、机构债、市政债、高收益债等固定收益类金融产品推出后，预计每个券商的投入规模在200万左右。另外，债券质押式报价回购、跨境ETF、原油期货以及约定购回式证券交易等创新品种推出后，每个模块的投入也都在大几十万到百万级别。仅考虑目前创新方向比较明确的产品和市场，预计每个券商因创新带来的交易系统新增投入就在1000万左右，考虑到国内106家券商一般只要有资质都会建设相关系统，整个交易系统新增市场规模在十亿级别。

　　金融信息服务迎来更大发展机遇

　　券商正在从传统通道型业务向创新型买方业务转型。券商的卖方业务主要是经纪业务和投行业务，买方业务则包括自营业务、券商直投、融资融券、资产管理等。在经纪业务收入减少时，如何转型为综合金融业务服务商，从单一模式向多元化盈利模式转型，发展自营和资产管理等买方业务成为券商求发展的重要发展方向。随着券商买方业务比重的逐步增加，对金融信息服务的需求也日益增加。

　　金融品种丰富后，买方业务的开展离不开高质量的金融信息服务。交易系统是一种业务支持系统，贵在稳定，需求基本会随着市场扩容和金融创新而线性增长。随着财富管理竞争的加剧，金融信息会不断产生新的应用需求，可以说金融数据的挖掘永无止境，金融信息服务市场空间更为广阔，海内外企业的经营情况也说明了这一点。全球机构金融数据服务市场规模达到1500亿元，其中全球主要领导者路透和彭博占了60%以上的市场份额。国内致力于金融信息服务的企业包括万得、大智慧  （601519 股吧,行情,资讯,主力买卖）、同花顺  （300033 股吧,行情,资讯,主力买卖）、金融界和东方财富  （300059 股吧,行情,资讯,主力买卖）等企业，2009年市场规模达到21.8元，预计2012年超过60亿。

　　机构投资者增加也将推动金融信息服务需求快速增长。证监会主席郭树清在阐述未来资本市场改革方向时重点提到要大力培育多元化的投资者群体，预计资本市场上以证券投资基金、社保基金、QFII、报销公司、企业年金、券商等机构为主的机构投资者数量将迅速增长，持股比重也将随之提高，从而对金融数据、金融信息的服务提出了更高要求。目前，在这一领域提供数据服务的厂商主要有万得、聚源、维赛特、巨灵财经、港澳资讯、东方财富通、大智慧、同花顺等等。

客户营销也将是IT投入重要方向

　　券商转型方向是“以客户为中心”，在同质化竞争背景下，客户管理系统建设是提升服务质量、留住客户的重要手段。券商转型过程中，证监会提出行业的发展方向是“以客户为中心”。因此，券商业务转型除了对后台交易系统提出了升级改造扩容的需求以外，也对客户关系管理等前台系统提出了更高的要求。从信息系统架构的角度，券商的信息系统正在从以业务人员和项目为中心，发展到以客户为中心，因此券商的客户管理系统也将成为下一步信息系统升级的方向。

　　券商创新提速，丰富的金融品种将实现风险的全覆盖，建立客户管理系统实施精准营销是长期胜出的关键。随着行业的发展和竞争的加剧，券商经纪业务必然要从单纯的通道服务转向财富管理，由此对客户管理系统提出了客户细分、多产品管理、资讯产品推送和个性化服务等诸多要求，这就需要后台客户管理系统为经纪业务转型提供支撑。以广发证券  （000776 股吧,行情,资讯,主力买卖）为例。广发证券通过打造“金管家综合服务平台”，不仅利用IT系统实现客户数据分析、客户细分、资讯分级配送、客户经理工作流、各类理财产品、基金产品的评估管理等功能，还通过IT架构的创新实现与广发网自助系统、WEBCALL系统、呼叫中心系统等多个独立系统的有机整合，实现出功能强大的金管家综合服务平台，大大提升了客户体验好感度，增加了客户粘性。

　　投资建议

　　资本市场改革进入深水区，券商创新加速，我们认为，证券信息化企业受益更早且程度更深，IT投入将从刚性走向弹性。我们重点推荐恒生电子  （600570 股吧,行情,资讯,主力买卖），建议关注东方财富、金证股份  （600446 股吧,行情,资讯,主力买卖）、同花顺、大智慧等。

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