尚福林:发展股指期货的三项要求

2010年4月8日，对于中国资本市场而言，是一个载入史册的日子，是一个具有里程碑意义的一天。这一天，随着股指期货启动仪式在上海的举行，标志着我国金融期货市场建设迈出了关键的一步，中国资本市场在发展20周年之际，又一次实现了历史性的跨越。

四年筹备成功启动

从2006年2月8日，国务院批准中国证监会成立了“金融期货筹备领导小组”，开始推进股指期货上市的准备工作，并于当年9月8日批准成立中国金融期货交易所，到今年1月8日，国务院原则同意推出股指期货交易，再到2010年4月8日，股指期货启动仪式正式举行，股指期货整整经历了4年的风雨历程。

历经4年的精心筹划，无论是政策基础、制度建设，还是市场运行机制、技术准备等方面，股指期货成功推出和平稳发展拥有了良好的市场条件和坚实的基础。

2010年是我国资本市场成立20周年，经过多年的探索实践，我国资本市场规模不断扩大，结构逐步优化，运行秩序明显改善，显示出强大的生机和活力。近年来，股权分置改革、创业板、融资融券等重大基础性制度建设不断推进，资本市场在拓宽融资渠道、优化资源配置、服务社会经济发展等发挥着越来越重要的作用，为股指期货的推出奠定了市场基础。与此同时，期货市场持续较快发展，市场功能逐步强化，市场运行总体平稳，也为推出股指期货积累了经验、创造了条件。适应我国经济和资本市场发展的需要，建立金融期货等金融衍生品市场，适时推出股指期货，已经成为提升我国资本市场服务国民经济全局能力的内在要求。

从准备初期至今，4年时间，按照“高标准、稳起步”的要求，中国证监会有关部门和中国金融期货交易所充分吸收了我国商品期货市场的经验教训，广泛借鉴了境外股指期货市场的成熟经验，通过完善法制环境，强化监管，提高门槛，降低杠杆，加强投资者教育，提高投资者风险意识和承受能力，特别是针对国际金融危机的经验教训，进一步完善股指期货的规则体系。到2009年底，股指期货的筹备工作已基本完成。

在经历了宏观经济波动、期货市场大发展和深入人心的投资者教育后，2010年是股指期货推出具备天时地利人和的一年。今年1月8日国务院原则同意推出股指期货以来，股指期货主要制度均已发布实施，技术系统顺利切换上线，业务培训、投资者教育和客户开户工作全面推开，推出股指期货的时机已经成熟。有关资料显示，随着股指期货上市日期的临近，市场各交易主体的参与热情开始迸发。截至4月6日，股指期货的开户数量达到了4300户左右，开户数量呈现明显的增加态势。

告别单边市A股市场有了“稳定器”

国际经验表明，一个完整意义上的股票市场，应该包括一级市场、二级市场和风险管理市场，一级市场也就是股票发行市场，以实现筹资；二级市场也就是股票交易市场，以实现资产定价和资源的优化配置；风险管理市场也就是股指期货市场，以实现股市风险的分割、转移和再分配。这三个市场的有机协调、相伴共生、功能互补。其中，股指期货市场以期货交易方式复制了现货交易，犹如给原本单轨运行的股票市场又铺了另一条轨道，对维护股市稳定、健康、可持续发展具有积极作用。

但是长期以来，我国股票市场只有一、二级市场，由于市场运行机制不健全，缺乏对冲风险的机制，市场单边运行和暴涨暴跌的态势非常突出。在2006年9月至2007年10月期间，上证综指从1600余点直涨到6124点，随后仅一年时间，指数又一路暴跌至1664点。这种暴涨暴跌的运行态势不仅严重制约了市场资源配置功能的充分发挥，资本市场经济“晴雨表”功能也被扭曲。

作为国际上成熟的金融衍生产品，股指期货能够改善市场的信息传导机制，健全股票市场运行机制，增加市场弹性，培育市场化的资产价格形成机制。同时，股指期货的价格发现功能和做空机制，将对股票的价格过高或过低起到平衡作用，有效抑制股价脱离价值，起到稳定股票价格在合理范围波动的功能，改变我国股票市场目前的“单边市”状况，抑制市场的非理性上涨和下跌。从而对A股市场的长期稳定发展发挥极为重要的作用，使A股市场真正发挥经济“晴雨表”的作用。有关资料显示，目前，全球已经有32个国家和地区的43家交易所上市了近400个股指期货合约。2009年全球股指期货、期权共成交63.8亿手，占全球期货市场总成交量的36%，是全球交易量最大的期货品种。

有业内专家表示，推出股指期货有助于吸引更多长期资金入市。有了股指期货，投资者在牛市中能够赚到收益，在熊市中也有了避险手段，可以通过股指期货锁定一部分收益，这将有效促进风险厌恶型资金的大规模入市，有效扩大市场容量和完善投资者结构。更重要的是，股指期货有助于我国获取金融资源的定价权。随着金融市场全球化的趋势不断增强，大国之间的竞争逐渐转到了金融市场，推出股指期货，有助于我国在国际竞争中争取主动，争取金融资源的定价权，并实现实体经济与虚拟经济的协同发展。

防范风险 严格监管

不可否认，作为一种金融衍生产品，股指期货也是一把“双刃剑”，既是管理风险的工具，如果使用不当也会引发风险。因此，严格的监管体系对于市场规范运行和风险可控而言，都是不可或缺的。自成立之初，中国证监会和中国金融期货交易所就按照“高标准、稳起步”的原则，对沪深300(3379.170,32.43,0.97%)股指期货合约的保证金标准、交割、市场监控等方面和环节从严要求，并开展了大量的投资者教育工作，让股指期货平稳上市、安全运行成为重中之重。

作为一个新生事物，股指期货市场的发展可能会面临着许多新情况、新问题。市场可能会出现一些不理性、不规范的行为，如果没有相应的制度保障和足够的监管力度，就容易产生漏洞，影响市场功能的正常发挥。

在股指期货启动仪式上，中国证监会主席尚福林再次强调，要总结和汲取国际成熟市场和我国过去发展金融期货的经验教训，坚持发展的速度与监管的能力相适应，创新的步伐与风险控制的水平相匹配，要坚持强化风险防范不动摇，逐步发挥市场功能，要坚持加强和改进市场监管，切实维护“三公”原则。

今年恰逢我国资本市场成立20周年，此时推出股指期货，不仅仅是中国衍生品市场的重要里程碑，对于资本市场来说，标志着我国资本市场正逐步走向成熟，正在实现由大到强的转变。

尚福林:发展股指期货的三项要求

中国证监会主席尚福林周四在股指期货启动仪式上提出了发展股指期货的三项要求，包括坚持强化风险防范不动摇、坚持加强和改进市场监管、坚持完善制度规则体系。

尚福林指出，首先要坚持强化风险防范不动摇，逐步发挥市场功能。要着眼于系统性风险的监测、监控和预警，加快建设“期货市场运行监测监控系统”，完善全市场压力测试机制。股指期货市场创新要充分考虑市场条件，更加注重风险防范和控制工作，按照风险“可测、可控、可承受”的原则，进行有针对性的制度安排和监管安排，健全应急机制和预案。在此基础上，逐步发挥股指期货市场功能，完善市场对冲机制，促进股指期货市场健康稳定发展。

第二，要坚持加强和改进市场监管，切实维护“三公”原则。要利用好股指期货市场监管协调小组的平台，加强跨市场监管，加大与宏观经济管理部门、司法机关的沟通协作，努力实现“市场信息共享、监管政策协调、监管手段同步、风险防范联动”的跨市场监管目标。

同时，要建立健全跨市场违法违规行为的调查、认定和查处的工作机制，对于市场操纵、内幕交易等违法违规行为，要细化、量化判定标准，严格执法，及时发现、及时制止、及时查处。中金所要认真履行一线监管职责，加强市场监测和风险控制，加强对市场运行维护的统筹管理，提高技术保障能力，确保交易正常进行。

另外，要加强对证券公司、期货公司等中介机构参与股指期货业务的监督检查，严格依法依规监管，努力提高市场透明度，保护好投资者的合法权益。

第三，要坚持完善制度规则体系，不断夯实市场健康运行的内在基础。适应我国资本市场“新兴加转轨”的阶段性特征，认真探索和完善股指期货各项制度安排，强化市场内在约束，逐步形成一套适应我国经济金融发展需要的股指期货市场制度体系。

尚福林表示，要根据市场运行中出现的新情况、新问题，不断完善相关政策措施和交易规则，确保市场平稳运行。要健全监管工作机制，促进行政监管与自律监管有机结合。要建立科学的品种创新评估机制，稳妥推进金融衍生产品的开发与创新。要积极探索投资者教育和服务工作的长效机制，普及股指期货知识，推广相关制度规则，讲清市场风险，引导投资者理性、有序参与，逐步培育成熟的投资者队伍。

股指期货人才争夺升级 非券商系公司艰难留人

如果券商营业部对IB业务人员的招聘全面展开，非券商系期货公司将受到巨大冲击，后者更应该积极思考如何挽留人才。

随着股指期货推出的临近，期货公司之间的人才大战因券商的强势介入而变得复杂。处于劣势的非券商系期货公司除了加薪，一些公司还积极调整行政架构，提供更好的职务挽留核心骨干。

新鲜血液增长缓慢

昨日，某期货公司在媒体上刊登了名为“百名金融人才招聘计划”的广告，如此大规模的招聘举动在期货业内非常罕见。按照该广告内容，所招聘岗位涉及该公司大部分部门——包括副总裁、合规总监、营业部经理、技术部负责人、研究所所长、经纪业务总部经理、股指期货服务专员以及国际业务人员。其中，股指期货服务人员招聘数量最多，高达55名。

这并非个别现象，在专业招聘网站上，期货公司招聘信息是当前热点之一——某招聘网站招聘期货职位的页数已超过了10页。记者从深圳多家期货公司获悉，由于股指期货上市预期提前，各公司都修改了此前的招聘计划，预计招聘完成后，一些期货公司的员工数量将增长一倍。

据了解，作为金融业中的小行业，期货从业者数量较少。以深圳为例，2009年底深圳13家期货公司在册职工数仅有1371人，平均每家公司只有100人，甚至有的公司只有26人。

与此同时，从业人员在行业内流动比较频繁，而“新鲜血液”增长缓慢。一家期货公司部门经理认为，这主要是待遇偏低问题所致，“期货行业工资水平要比证券业、银行业低很多，对人才的吸引力非常有限。”这也使得各公司对存量的期货人才争夺异常激烈。

非券商系期货公司留人不易

在这场人才争夺战中，与财大气粗的券商系期货公司相比，非券商系期货公司往往处在下风。一家非券商系期货公司人事部经理告诉记者，目前该公司招聘高管人员的情况不太理想，“广告都打了一周，但收到的简历不多， 合适的候选人更少”。

然而，如今非券商系期货公司的人才招聘，还要面对另一个强大的竞争对手——即要开展IB业务的券商营业部。按《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》的规定，证券公司申请中间介绍业务资格，必须配备必要的业务人员，公司总部至少有5名、拟开展中间介绍业务的营业部至少有2名具有期货从业人员资格的业务人员。据统计，仅证券营业部的股指期货专岗人才缺口就将近5000人。

对此，业内人士指出，如果券商营业部对IB业务人员的招聘全面展开，将改变期货人才流动的原有格局，其中，非券商系期货公司将受到巨大的冲击，因此，后者更应该积极思考如何留住人才。

面对困境，一些非券商系期货公司加紧调整薪酬体系，提高基层人员待遇。而有的公司为了留住核心骨干，甚至调整行政架构，为其提供更好的岗位。记者获悉，深圳一大型期货公司在各事业部之上成立了产业中心，各事业部则成为该产业中心的二级部门，该中心负责人的待遇得到相应提高。

5000专业“敢死队”选手入场试水 私募充当股指期货急先锋

5000人组成的股指期货第一批“专业敢死队”等待入场试水金融资产市场化定价，4月8日，股指期货在上海的启动仪式就是这一历史性入场式的最好注释。

这一天农行上市的传闻考验了即将推出的股指期货。在中钢期货研发部副经理朱松柏看来，股指期货的推出可能与钢材期货有些相似，钢材的定价过去是生产厂商定价，推出市场化定价的钢材期货后，三个月之内交易都很清淡，生产商和贸易商都在观望，但三个月后市场就活跃起来，现在钢材产业链上的生产厂商和贸易商都离不开这个风险管理的对冲工具了。

“管理层的本意是希望先让一批成熟的期货投资者入场，把市场启动起来，如果流动性不足，再不断放一些大机构进去，如果交易很活跃，这些大机构也许就会推迟入场，中国搞一个新东西都要先试点，摸着石头过河，通过试点培养投资者的交易经验，也积累监管经验。”一位了解管理层思路的期货人士说。

私募充当股指急先锋

中国证监会主席尚福林在股指期货启动仪式上透露，截止到4月7日有4740户投资者成功开设股指期货账户，90％的投资者都来自商品期货市场。

距离4月16日开市还有一个星期，银河期货北京营业部企业投资部经理黄如松每天都在关注股指期货开户的进展，开户数量在逐渐增多；黄如松估计到开市第一天开户数量可能会达到5000人，这就是股指期货第一批吃螃蟹的人。

记者采访中发现，5000专业敢死队选手绝大多数都拥有成熟的期货交易经验，对于风险管理都有自己的认识，在这些期货大户眼里，股指期货不过是增加的一个期货品种而已。

北京一位从事商品期货交易的人士认为，从目前的情况来看，管理层提高门槛，严格开户的目的达到了，让一批有商品期货经验的人先试水，股指期货交易启动起来，再根据市场情况随时调整监管应对策略。

上海富晶资产管理中心就是第一批吃螃蟹的合伙制私募基金，他们已经确定了双向对冲的入市套利策略。“我们不会选择观望，肯定会成为第一批参与交易的私募基金。”上海富晶资产管理中心总经理兼投资总监王林接受记者采访时表示，合伙制私募有幸成为股指期货市场的机构主力，这也是历史的选择，不是主动争取的结果。

4月8日，受农行上市传闻的影响，A股出现暴跌，王林不认为农行上市会成为市场的利空，市场下跌应有深层次原因。“这不过是一次资金转移，农行融资增加资本充足率，这些资金干嘛去了，它变成了贷款又出来了，而且资金出来还会产生乘数效应，流动性比过去多了。”

“我们对冲套利的策略采取双向交易会为市场增加流动性，当然并不是所有合伙制私募基金都会采取套利策略。”王林承认每个私募的交易策略都会不同，有的基金愿意承受比较大的风险可能会采取单边交易，获取超额的风险收益。

“公募基金、券商、保险和信托这些大机构体量大，资金多，股指期货初期市场容量不允许，入市细则也没有出来，尽管阳光私募兴趣很浓，但开户也受到限制，他们通过信托发产品，信托公司入市还涉及到银监会的审批。”黄如松说，“现在只有一些合伙制的私募基金和投资公司开户没有限制，上市公司通过旗下的投资公司开户也没有限制，但也需要董事会和股东大会通过。”

期货公司爆发客户争夺战

在第一批敢死队中，合伙制私募基金成为股指期货交易机构主力；而公募基金等一大批机构都在观察等待第一批敢死队博弈的结果，等待机会出手。“其实，大家都在观望，即使开户了也并不意味着马上要交易，对金融期货这个新鲜事物大家都需要了解和熟悉的过程。”黄如松说。

黄如松把主要精力都放在了私募上，最近他与北京的大多数私募基金都进行了接触，私募基金客户已经成为期货公司争夺的重点。黄如松告诉记者，现在基本上是一个私募基金十几家期货公司争抢，一些期货公司甚至开出按年收固定手续费的优惠条件争夺股指期货的机构主力，期货公司经纪业务之间拼得非常惨烈。

“长远来看，私募还是看中期货公司的研发和服务水平，尤其是股指期货衍生品交易会创新出很多套利和对冲的新交易方式，对于交易硬件的要求也会不断提高。”朱松柏在中钢期货一直负责股指期货方面的研究，“决定期货公司命运的不是价格竞争，而是软硬件的服务水平。”

而券商系背景的东海期货总经理王一军对券商系期货公司的未来非常乐观。“券商系期货公司拥有股票现货背景优势，对股票和金融市场非常了解，这些优势很快就会发挥出来，而商品系期货公司在股指期货市场没有现货优势，主要做投机。”

上市公司和大小非一直是期货公司争夺的另一个重点，市值管理是大多数期货公司挂在嘴边的一句话，尤其是大小非在未解禁之前，提前抛出股指期货，锁定资产的收益，不用担心股票解禁之后，股价已经大幅下跌，可以轻松减持套现。这样的大小非套利故事已经被期货公司老总在无数场合进行宣讲。

王一军努力拓展的央企上市公司没有进展，在他看来，央企上市公司利用股指期货进行市值管理，这还需要一个认识的过程，毕竟央企主业在实业领域，还是同处于金融领域的基金比较好沟通。

西南财大金融学院院长刘俊教授正在美国访问，他对上市公司参与股指期货表示谨慎。4月9日，他接受《华夏时报》采访时说：“在美国参与股指期货的主要是基金，谷歌、微软和英特尔等美国主流企业财务报表都没有发现参与股指期货，他们的主要目标还是把企业经营好。”

转载：感谢您对网站平台的认可，以及对我们原创作品以及文章的青睐，非常欢迎各位朋友分享到个人站长或者朋友圈，但转载请说明文章出处。