大智慧金融研究所 金融、地产和低碳经济受青睐

时值年末，各大券商纷纷发布2010年度策略报告。综观中信证券（600030）、中金公司、国泰君安、银河证券、广发证券、申银万国、国信证券、广发证券、中信建投和国金证券（600109）的策略报告，本报记者发现：这十家机构普遍预计2010年股市将在经济向好中震荡，比较关注政策的退出和通胀预期，在刺激消费和结构调整的背景下，看好消费内需和金融地产等板块。

经济向好，股市震荡

中信证券称，经济增长、通胀水平和企业盈利都将在2010年出现明确且实质性好转。GDP增速将回升至10．1％，明年中国将告别通缩，CPI上涨约2．6％，PPI上涨3．5％。预计2010年将加息1次至2次，时点最可能出现在下半年，加息幅度为27个至54个基点；结构调控政策将加强，放松垄断行业管制将是2010年结构调整的重点。

对于明年的股市，国泰君安认为会是震荡行情。这主要是由于今年的大涨来自投资者预期的政策刺激，2010年是稳定增长和适度通胀，但2011年在政府支持边际力度减弱的背景下，对经济自发力量走势的将信将疑会反映为市场的震荡。同时，历史数据显示，各国股灾后第一年会大涨，这主要是大跌后从价值角度上看有上涨要求，并且会有政策促使上涨；第二年则会震荡，这是由于业绩增长已被超额预期，整体估值进一步提高难以被投资者接受，市场整体也就难有单边系统性机会。

广发证券认为，2010年股市上涨的主要驱动力将是盈利增长，预计全部A股2010年业绩增长率约为26％，明年底上证综指的合理区间为3500点至4100点，A股市场未来一年的潜在回报率约为25％。

关注政策退出和通胀

国金证券报告称，政策仍然是2010年需要关注的核心因素之一，今年被刺激性政策所贯穿，明年则会进入政策的退出期。预计通胀在今年四季度和明年一季度将逐步回归到正常水平，市场预期2010年将是温和的通胀。但从历史上来看，货币供给是观察通胀的领先指标之一，虽然目前产能过剩压低了价格，但并不能排除已大量投放的货币在发酵酝酿后带来通胀快速上升的风险。

随着经济持续复苏，广发证券预计政策退出的可能性不断上升，从而会带来较大的不确定性。美联储在短期内加息的可能性较小，而中国的货币政策也难以在美国之前单独退出。综合判断，政策在三季度之后退出的可能性较大。

对于通胀，广发证券认为，在经济复苏确认后，经济的重点将由保增长切换到调结构和防通胀，但由于结构调整的长期性，且结构调整中对资源价格的理顺也会产生通胀压力，通货膨胀可能成为短期内的主要矛盾。

普遍看好消费内需

本月初召开的中央经济工作会议明确指出了刺激消费和产业结构调整两大主线，而各大券商的报告中也一致看好与此相关的行业和板块，但关注的重点有所不同。

据本报记者统计，零售是中信证券、中金公司、银河证券、申银万国、广发证券、中信建投、国金证券和国信证券这八家机构共同看好的行业；医药被中信证券、申银万国、国信证券、光大证券（601788）和国金证券这五家共同看好；煤炭是中信证券、中金公司和申银万国共同看好的行业，钢铁则被中信证券、国泰君安和中信建投共同看好。

此外，消费内需方面，银河证券看好食品饮料和机械，中信证券重点推荐航运航空，国泰君安建议关注化工、建筑、建材、机械、有色等中上游行业，广发证券重点关注食品饮料、汽车、家电和旅游业，国信证券关注化工和建材，中金公司推荐工程机械，光大证券看好家电，国金证券则看好汽车、家电、酒店旅游。

金融、地产和低碳经济受青睐

大智慧金融研究所资深研究员邢星在接受本报记者采访时称，近期盘中资金流出较为明显。特别是股指在3300点一带，资金流出较大，而大部分集中在权重股，房地产、银行和煤炭石油等板块尤为显著。从机构资金动向来看，一方面，有在蓝筹股中调仓的迹象；另一方面，资金有向政策受益性的大消费等板块倾斜。此外，钢铁、基础设施、新能源和低碳经济等板块也有资金“筑巢”迹象。

银行是中信证券重点推荐的行业，也是光大证券最看好的行业之一。中金公司认为，寿险公司的利差水平在降息周期的最后阶段和升息周期前期将呈现逐步扩大的趋势，所以保险是其2010年一季度推荐的行业，同时保险也是国金证券看好的行业。广发证券则建议2010年全年关注金融板块。

房地产是中金公司、申银万国、光大证券和国金证券共同看好的行业。中金公司报告认为这主要是由于中西部房产市场的稳步释放，而通胀及人民币升值预期也支持房产需求。

此外，中信证券重点推荐低碳经济和区域经济两大主题。中信建投认为，在投资策略上，应重点把握“调结构”带来的经济增长转型与“业绩推动”下的投资机会。产业升级方面，看好低碳经济和通讯板块。

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