国泰君安：民生银行三季报 维持谨慎增持评级

国泰君安：民生银行三季报点评 维持“谨慎增持”评级和年内9元目标价

国泰君安22日发布民生银行(600016.sh)三季报点评，维持“谨慎增持”评级和年内9元目标价。2009 年前三季度归属母公司股东的净利润同比增长18.11%，超预期。前三季度民生银行实现拨备前利润168.56 亿元，同比增长13.29%；归属于母公司股东的净利润为102.01 亿元，同比增长18.11%。每股净收益为0.54 元，期末每股净资产3.17 元。

国泰君安点评如下：

民生银行前三季度业绩增长超预期主要源于两方面原因：1）第三季度拨备计提大幅减少；2）第三季度净息差快速回升。

主要亮点：三季度末不良贷款余额环比、同比分别减少5.17、4.50 亿元；不良率环比、同比分别下降0.04、0.40 个pc；拨备覆盖率继续增厚，三季度末民生银行拨备覆盖率较二季度末增厚18.53 个pc 至185.82%；净息差（NIM）快速回升，第三季度民生银行净息差比第二季度回升28 个bp。

主要不足：前三季度业绩增长超预期过于依赖拨备计提减少：第三季度民生银行拨备计提为5.32 亿元，较第二季度足足少提9.96 亿元。

考虑到民生银行第三季度大幅少提拨备，净息差回升超预期等因素，上调2009 年民生银行净利润预测。即预测民生银行2009、2010 年分别实现净利润125.31、137.95 亿元，同比分别增长58.92%、10.09%；每股净收益分别为0.67 元、0.73 元；每股净资产分别为3.33 元、3.70 元。按目前价格计算，民生银行2009 年动态PB、PE 分别为2.29、11.5 倍；2010 年动态PB、PE 分别为2.06、10.4 倍。维持“谨慎增持”评级和年内9元目标价。

（责编：小好）

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