神火股份公布三季报，维持“增持”评级

东方证券：神火股份公布三季报，维持“增持”评级

东方证券10月22日发布投资报告，针对神火股份（000933.SZ）公布三季报，维持“增持”评级。2009 前三季主营收入、营业利润、净利润分别为70.8亿元、5.5 亿元、4 亿元，分别同比下降26%、67%、64%，每股收益0.53元，其中第三季0.25 元，环比第二季的0.23 元继续好转。业绩环比好转的主因在于电解铝盈利能力的继续回升，1-2 季度，电解铝业务分别亏损1.5 亿左右和6000 万左右，第三季则实现利润3300 万左右。

东方证券指出，前三季主营收入实现70.8 亿元，同下降26%，其中，第三季收入为29.5 亿元，同比下降20.4%，环比增长26%。总体看，第三季营业收入同比明显下降的原因在于去年基数较高，而环比大幅增长的主因在于煤炭产能的继续释放以及电解铝价格的逐步回升。预计第四季度无烟煤价格有望触底回升，而电解铝价格则有望继续保持高位，这将带动第四季业绩继续保持好转态势。

前三季营业成本为58.6 元，同比下降18.9%，其中，第三季营业成本24.1 亿元，同比下降16.5%，环比增长30%。费用方面，前三季销售费用、管理费用、财务费用分别为1.2 亿元、2.4 亿元、3.3 亿元，分别同比增长17.5%、3.7%、13.2%。其中，第三季分别为5900 万元、7135 万元、1.03 亿元，分别同比增长49.4%、4.8%、11.3%，分别环比增长39.2%、下降38.6%、下降3.1%。

2009 年投产的薛湖矿和泉店矿有望贡献产量120 万吨左右，全年产量有望达到600 万吨，2010 年均有望达到设计生产能力，将增加2010 年产量120 万吨左右，边沟煤矿有望于2010年投产，增加当年产量30 万吨左右。综合看，公司2010 年产量有望达到750 万吨左右，较2009 年增长25%。此外，公司持股39%、设计能力300万吨的赵家寨煤矿已于今年第三季投产，随着明年达产，将显著增加公司投资收益。2010 年之后，郑州天宏、新龙矿技改以及山西左权高家庄煤矿将陆续投产，公司煤炭产能未来几年将保持稳步增长态势。

随着在建煤矿项目产能的逐步释放，东方证券预计2009-2011 年煤炭产量为600 万吨、750 万吨、900 万吨，呈现稳步增长态势，是业绩增长的主要推动因素。而随着电解铝业务盈利能力的逐步好转，公司总体盈利能力将得到显著提升。东方证券预计公司2009 年-2011 年EPS 分别为0.85 元、1.51 元、1.88 元，基于成长性良好，维持“增持”投资评级。

（责编：小好）

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