一周投资策略：行业配置的切换时机正在逐步临近

2009年12月8日，招商证券研发中心策略研究团队发布一周投资策略，主要内容如下：

美国失业率出现回落，经济复苏基础有望得以夯实。美国商务部周五公布的数据显示，11月份失业率由上月的10.2%意外下降至10%。预计美国失业率有望逐步构筑顶部，失业率与消费支出以及产能利用率的关系密切，失业率下降若成趋势，美国收入和消费增长将变得更稳定，生产领域将进一步向正常水平恢复，经济复苏的基础有望得到夯实，并有助于拉动中国乃至全球的出口和贸易活动。

美元短期有反弹冲动，但中期仍可能维持弱势格局。就中短期美元的波动规律而言，2005年以来，以国债利差衡量的欧美通胀预期的相对幅度能够较好的反映美元指数走势。美国经济进一步恢复仍是大概率，美元国债利差很可能保持上升趋势；相反，鉴于欧洲央行在控制通胀方面一贯持坚决态度，招商证券策略研究小组认为未来欧元国债利差波动超出历史区间的概率较小，这将意味着欧美通胀预期差额还可能继续下降。因此，美元短期有反弹波动，但中期内很可能仍会维持弱势格局。

经济超越潜在增速、物价进入上行周期但未达到恶性通胀之前股市环境仍好。对于国内经济和股市，招商证券策略研究小组的分析思路一直是把握经济周期所处阶段及其演化过程，研究相对应阶段的经济特征、流动性特征、行业比较特征，从而对股市趋势和行业配置做出判断。毫无疑问，中国经济已经成功实现了复苏，而招商证券策略研究小组认为接下来的时间段内，中国经济将逐渐有复苏走向经济的扩展，即经济超越潜在增长率、通胀进入上行周期但又未达到恶性通胀状态之前的一段历程。这一段历程股市环境仍好，慢牛仍是未来一段时间的主要特征。

行业配置的切换时机正在逐步到来，建议逐渐减持消费、明年上半年超配金融、中游和上游。按照上述分析以及过往多次强调过的逻辑，中国经济即将进入增长水平达到潜在增长率之上、通胀上行但未到恶性通胀的扩张阶段。在此阶段我们将看到 PPI 的加速度会逐渐提升，当 PPI 逐渐接近或者向上穿越 CPI 时，投资品行业将逐步跑赢消费品行业。未来的经济数据会证明这一时机逐步临近，因此，招商证券策略研究小组认为行业配置的切换时机正在逐步到来，建议未来要逐步减持消费品，明年上半年建议超配金融、中游钢铁、化工和上游煤炭等经济周期同步和滞后型行业。

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