海通证券：苏泊尔公布三季报，维持“增持”评级

海通证券10月22日发布投资报告，针对苏泊尔（002032.SZ）公布三季报，维持“增持”评级。

报告期内公司实现营业收入28.70 亿元，实现利润总额2.87 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.03 亿元，对应每股收益0.46元。收入、利润总额及净利润分别比上年同期增长4.83%、25.67%、32.32%。公司报告期内实现经营活动产生的现金流量净额3.27 亿元，同比增长661.94%。公司预计2009年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长小于30%。

公司三季度实现收入10.80 亿元，同比增长11.66%，是自去年4 季度以来单季度首次实现两位数增长。由于08 年来炊具、电器产品收入占比各近50%，且炊具行业收入增速基本稳定在3-4%的水平，海通证券推测公司电器产品三季度收入增速约为20.32%，09 年1-9 月电器收入增速为10.71%。

公司目前5 个主要品类的电器产品中，电磁炉受行业景气度影响，同比负增长；电饭煲保有量高，属于稳定增长的品类；电压力锅、电水壶以及食物料理机是增长的主要推动力。由于电磁炉、电饭煲占电器产品收入的比例接近60%，三季度电器能实现20%的收入增长，说明电压力锅、电水壶、食物料理机的增长势头良好，同比增速在55%左右。

公司公告称三季度出口复苏明显，对SEB 出口增长较快，非SEB 出口同比也实现正增长。公司上半年对SEB 出口2.69 亿元人民币，占全年计划的37.65%，下半年尤其是四季度的出口量会相对集中。由于四季度是公司传统的销售旺季，且去年同期基数较低，海通证券预计公司下半年收入增速将持续回升，公司目标全年收入可实现2 位数增长。

三季度毛利率环比回落1 个百分点，但同比提升超过4.07 个百分点。公司在原材料价格较低的时候吸纳了一定用量，下半年原材料价格基本锁定，相信毛利率可维持在较好的水平。

此外，营管财三项费用率同比提升3.12 个百分点；本期铝锭、不锈钢期货投资取得的收益为净利润率的提升贡献了0.67 个百分点；少数股东损益占比的大幅减少为净利润率的提升贡献了0.65 个百分点。综合以上原因，公司三季度销售净利润率同比提升2.07 个百分点，致使三季度净利润增速大幅超过收入增速。

海通证券表示公司业绩符合预期，维持09、10 年0.66、0.83元EPS 的判断。公司21日收盘价为19.56 元，对应09、10 年30、24 倍市盈率，目前股价已达到海通的目标价位，价格合理，维持“增持”评级。

（责编：小好）

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