焦作万方三季报点评 维持“谨慎增持”评级

国泰君安22日发布焦作万方(000612.sz)三季报点评，维持“谨慎增持”的评级。

公司7-9 月实现营业收入13.58 亿元，同比下降8.77%；实现归属上市股东净利润1.11 亿元，同比增长63.56%，实现基本每股收益0.23 元。

国泰君安点评如下：

EPS 高于市场预期（与wind 过去6 月的一致预期比较）。公司盈利大幅回升主要原因在于：铝价大幅回升；部分低价存货（氧化铝长单以16-17%的电解铝价格计，公司7-8月有部分低价位的氧化铝库存）；单季度销售费用的降低，以及部分非经常性损益变动。

赵固煤矿地质储量3.73 亿吨，可采储量1.65 亿吨，全部为低中灰、特低硫优质无烟煤，服务年限为49 年。1-8 个月实现煤炭产量179 万吨，实现销售收入8.46 亿元。其中，8月份入洗原煤31.75 万吨，商品煤销售量31.14 万吨，初步实现了年产240 万吨能力。国泰君安认为煤炭业务注入公司的悬念已经不大，预计在10 月底或11 月初实现。煤炭业务的注入或煤矿的扩产，对于公司的业绩都将形成显著的抬升。

行业的周期位置已经从U 型底部走出，国泰君安调高公司09-11 年的业绩预测为0.42、0.86 和1.23 元(未考虑煤炭业务贡献)。考虑到行业复苏的趋势还在继续，以2010 年业绩、25x 估值，得出电解铝业务价值为21.5 元；预估煤炭业务的利润贡献为0.2-0.3 元，25x 的估值对应业务价值为5-7.5 元。综合二者给予公司目标价格26 元，维持“谨慎增持”的评级，建议关注近期公司的煤炭资源收购事件进程。

（责编：小好）

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