东方证券：康缘药业公布三季报，给予“增持”评级

东方证券10月22日发布投资报告，针对康缘药业（600557.SH）公布三季报，给予“增持”评级。

公司 2009 年1-9 月份实现主营业务收入6.94 亿元，同比下降19.09%，实现主营业务利润5.17 亿元，同比增长4.04%，实现营业利润1.34 亿元，同比增长3.08%，实现税前利润1.42 亿元，同比增长11.38%，归属于母公司所有者净利润1.21 亿元，同比增长26.38%，每股收益为0.38元。公司无公允价值变动净收益。

公司合并报表实现的营业收入同比下降、营业利润同比增长较低，主要是由于公司2008 年10 月出售了原控股子公司连云港康缘医药商业有限公司的全部股权，如剔除康缘医药商业对合并报表的影响，公司实现的营业收入、营业利润、净利润分别同比增长8.31%、7.36%、31.18%。公司合并报表的净利润增长较快，这是由于：一方面公司收到政府补助增加导致营业外收入同比增长45.09%；另一方面由于公司受益于高新技术企业税率优惠使所得税同比下降31.58%。

公司 2009 年前三季有两个产品销售过亿，其中桂枝茯苓胶囊实现销售收入2.36 亿元，同比增长19.15%；热毒宁注射液实现销售收入1.12 亿元，同比增长51.16%，为贡献增长的核心产品。

公司毛利率、期间费用率大幅上升主要是由于公司剔除商业后所所致。此外，经营活动产生的现金流量净额同比下降 238.74%，主要由于放宽经销商回款周期，销售回款低于销售收入所致。

根据东方证券盈利预测，预计公司2009-2011 年实现归属于母公司股东的净利润1.82 亿元、2.28 亿元、2.75 亿元，同比增长28%、26%、20%，实现每股收益0.57 元、0.71 元、0.86 元，以2009 年10 月21 日收盘价15.43 元计，其2009 年的预测市盈率为27 倍，处于医药股中的低端，东方证券给予“增持”的投资评级。

（责编：小好）

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