高价创业板拉涨中小板

今日下午3时，万众瞩目的创业板开板仪式将在深圳五洲宾馆五洲厅举行。中国证监会主席尚福林届时将出席开板仪式并发表讲话。一周之后的10月30日，28家企业将同时挂牌交易（开市）。

尽管创业板公司所处的行业五花八门，但部分公司所属行业已经明显处于成熟状态，部分企业则专注于传统行业，业务模式也已成熟，和此前中小板差别甚微。

当前市场中，创业板、中小板谁的机会更大？分析人士认为，虽然高估值是这28家创业板企业的共同特点，但从企业增长速度、盈利能力来看，创业板更胜一筹。从二者的比较可以发现，在创业板上市之前，中小板由于估值优势，或迎来一波交易性行情。

增长速度PK 创业板胜

从成长性方面分析，28家创业板公司近三年营业收入复合增长率34.03％，净利润复合增长率45.94％，远高于目前的300家中小板公司。其中，营业收入复合增长率大于50％的有3家，分别为特锐德、吉峰农机、网宿科技；净利润复合增长率大于100％的有4家，分别为吉峰农机、宝德股份、红日药业、探路者。

盈利能力PK 创业板胜

从盈利能力看，该28家创业板公司整体盈利能力优于300家中小板公司的平均水平。28家公司最近三年一期的平均毛利率、净利率均呈稳步提升态势。再从Wind资讯统计的未来三年盈利预测看，28家公司的净利润平均复合增长率21.44％，复合增长率超过20％的有15家，在25％-30％的有3家，超过30％的仅华谊兄弟1家。

上述各项财务数据的对比，基本说明了前三批创业板公司的盈利能力和成长性均较中小板鲜明，但成长势头有所减弱，反映了绝大部分公司已处于成长后期或成熟期。

估值水平PK 中小板胜

据统计，28家公司平均发行市盈率(摊薄)55.7倍，远远高出今年以来中小板新股平均40多倍的发行市盈率。且绝大多数公司的发行市盈率均高于同行业平均估值水平，各公司发行公告多是解释为“考虑到公司业绩未来几年良好的成长性”或“考虑到创业板的高增长特点有一定的溢价”。

从发行价看，这28家公司平均发行价25.43元/股，其中高发行价的有红日药业60元/股、神州泰岳58元/股，而今年发行的24只中小板公司股票平均发行价为18.88元/股。

结论1

高估值加大创业板风险

由于前几批创业板新股的质地较好，结合当前市场氛围，大部分市场人士均表示，创业板上市公司首日涨幅都会有较好表现，另外由于创业板打新中签率较高，建议投资者可以积极参与打新。但对于上市首日当天或之后的投资，分析师建议普通投资者不要轻易介入。

纵观这28家公司，虽然大部分已经过了创业时期业绩的不稳定期，但高发行价和高发行市盈率远超过今年中小板24家IPO公司。有研究所分析师认为，部分创业板公司的高发行市盈率已透支未来1-2年甚至3年的业绩支撑。

据了解，2004年首批上市的8只中小板股票，被爆炒后即连续下跌，据研究者统计，这8只股票平均569个交易日才解套，解套时间最长的达707个交易日，最短的也要431个交易日。

有私募人士表示，创业板估值实在太高，上市首日再炒炒，成长性根本支撑不了股价。在短期的热闹过后，除了少数的高手会获利以外，多数的普通投资者可能会是最后巨亏的买单者。

结论2

中小板或迎来一轮行情

国庆长假后，A股表现较好。天相认为近期A股市场影响最大的因素应该是管理层为创业板护航，一个比较明显的佐证是汇金公司买入工商银行（601398）、中国银行（601988）、建设银行（601939）股票。而有多家机构也同时表示，在创业板开市之前，管理层的护航行为可能会给中小板带来一轮交易性机会。首先，管理层的护航行为将可能对大盘构成一定的支撑，对中小板也可能形成支撑；另外，2009年10月16日中小板以总股本计算的整体股东市盈率约为49倍，而目前创业板的整体发行市盈率达到五六十倍的情况下，出于对市场回暖的预期，中小板股票的估值水平也可能“水涨船高”。也就是说，在创业板挂牌之际，中小板或将迎来一波交易性行情。从盘面来看，一些中小板的次新股近期已经开始活跃，中小板指数远强于沪深各大指数，资金流入比较明显。昨日，在上证、深证指数均以绿盘告终的情况下，中小板指数仍以红盘报收。整个中小板的资金流入更是位于各板块之首，达到10.7亿元。近日，以世联地产（002285）和亚太股份（002284）为代表的个股更是连创新高，走势异常强悍。

（责编：小好）

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