银监会：第三次大型银行风险分析会召开

事件：银监会召开第三次大型银行风险分析会，工、农、中、建、交五大行风控部参会。副主席蒋定之讲话，重要内容包括以下两点：1)要求各行制定适合自身的资本规划，确保当前资本充足水平不下降；2)务必在今年年内将覆盖率提升至150%以上，同时加大损失类贷款的核销力度，以实现“有效拨备”。鼓励实行动态拨备制度，做到以丰补歉。

对会议内容的点评：

“制定适合资本战略规划，确保当前资本充足水平不下降”对大行的资本充足率目标提出更高要求，以工行/建行18.4%/20.7%09年ROE,假设2010年业绩增长20%、分红率45%，则通过内生利润能够支撑的规模增长为12%/14%左右(规模增长= ROE(t)*(1+g)*(1-d)，g是业绩增长、d分红率，后面会给出推导公式)，“不融资+资本充足率不下降”=风险资产增速不超过这个水平。中行ROE仅为14%左右，内生增长能支撑的规模增长不到10%，这与中行较高的人民币贷款增速目标相违背，可能提升中行的融资需求。

“鼓励动态拨备制度，做到以丰补歉”意味着鼓励各大行在4季度多提拨备，平滑大行今年的利润高增长，4季度大行加大拨备计提的概率大大增强。这我们前期3季度业绩前瞻中提到的，4季度拨备是行业净利润增速的不确定性所在，如果09年下半年拨备与上半年持平，那么其他因素全部不变，仅拨备下降因素就能导致上市银行09年净利润同比增长20.8%。对此我们也有所预期，我们对上市银行09年的净利润增长分别是10.9%/，如果4季度净利润与3季度持平，全年行业净利润增速会超过20%。

“务必在今年年内将不良贷款拨备覆盖率进一步提高至150%以上”，我们盈利预测中除了交行，其他各行09年底均达到了150%，因此仅交行受影响更大一些(按我们模型，影响净利润-6%)。银监会也鼓励各银行加大损失类贷款的核销力度，预交行会通过加大核销来降低不良余额，缓冲覆盖率要求的压力。

我们的观点：

我们认为“建议动态拨备、覆盖率150%”本质上不属于负面信息，这样做是谨慎而有意义的，这能平衡大行的利润增速，不会导致过高的利润增速引致政策的不利倾向。要求大行“保持资本充足率不下降”略偏负面，这等于是提高了大行的资本充足率要求，不过大行融资传闻已存在2个月了，市场对此已有一定程度的预期了。

监管要求或者说监管预期的反复不改变基本面趋势，我们依然对4季度银行股投资机会持较乐观态度，我们重点推荐融资预期已经基本明确、覆盖率最高、不良生成率最低、应该具备转型溢价的招行。我们推荐组合中的招行、兴业、北京、民生的覆盖率都在170%以上，是目前上市银行中覆盖率最高的几家银行之一。（lynn）

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