刺激口号未改 G20退出已入议程

如果说金融经济活动的全球化，借助信息化、数字化的东风，在上个世纪已经发挥了巨大作用的话，那么，本世纪金融经济领域决策的全球同步化，正成为化解金融危机、减少破坏作用的利器；以往的不同步决策，给对冲机构造成套利行为、降低了成效，也容易造成主要国家间的内耗。而由全球最有影响国家领袖同步决策引起的全球同步决策，也使主要股市的涨跌出现趋同的倾向。

在金融危机发生之初，同步决策是注入流动性或者大印钞票，好处是化解了危机、全球股市化熊为牛，但也带来通货膨胀预期，引发了对资源类商品、贵金属的狂炒。而当前一个重要问题是刺激经济的措施要继续保持还是终止，最近全球几个重要峰会透露的信息是：刺激的口号不会修改，已推出的财政和货币刺激政策会继续执行，以便稳固目前出现的经济复苏基础；但是，何时“退出量化宽松货币政策”已经进入议事日程，未解决的是退出的时机；是否提高基准利率水平则是闭门讨论，秘而不宣。股市总是对宏观经济、重要决策提前作出反映。最早反映的是流动性的注入，导致见底，接着反映经济数据的转好，导致加速上升。而现在，可以预见的是刺激经济的措施至多维持现有水平，更可能是货币发行量增速放慢，如果全球范围出现明显的通货膨胀信号，流动性还会收缩，不能指望像今年这样猛发钞票的行为。

银行利率传递的信息最为敏感。上周末，四大国有银行悄悄地上调外币存款利率。表明因素是外币资金趋紧，加息希望传递稳住外币储蓄的信号，背后因素是部分资本的回流美国，这从统计数据中8月新增外汇占款大减可看出端倪。或许跨境套利机构感到境内的资本价格已经涨到头了，或许美国的投资机遇更多。采取外币存款加息、本币存续利率不变的做法，是化解矛盾而又避免与宽松政策相悖的聪明做法，居民存款搬家现象已明显，继7月份减少192亿元之后，8月居民新增存款继续减少800亿元，大量放贷存在潜在坏账，假如存款余额持续减少，部分数据会不达标。

最新消息表明，G20已就降低对出口依赖性的问题达成了“强烈的共识”。就“三驾马车”而言，以后只能更倚重消费与内需，境内外向型企业备受考验，内销占有率高的企业、垄断性国企更具优势，而以前主要靠进口、服务于内需、对GDP拉动作用也大的项目，会加速进行。这将对股市的板块行情、热点转换，产生重大影响。

（责编：小好）

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