创业板加速 新股申购警惕潜伏“地雷”

在创业板发审委“五加二、白加黑”的工作节奏下，如今的创业板想不加速都很难。

继上周13家企业以100%的通过率被创业板“录取”后，本周截至昨天，又有16家企业陆续进京赴考，其中7家已顺利通过。

可以预见的是，接下来的一段时间，在证监会办公大楼里会出现更多创业板过会企业欢呼、拥抱的场景。但在一场场热闹的庆功宴背后，却仍有不少值得静下心来仔细推敲的地方。

从长远来看，早期上创业板的企业，其品质将直接影响“孩子”未来的发育成长，他们已成为创业板最原始的基因。

企业好坏由市场说了算

来自证监会的数据显示，截至9月10日，有155家企业向证监会递交创业板申请发行材料，其中149家被正式受理，上述已受理企业拟发行股本总额为114.6亿股，拟发行股份36.29亿股，预计募集资金总量336.05亿元。

早在7月26日，证监会开始受理申报企业资料，各大媒体都竞相出榜了创业板首批申报企业名单，而随着创业板进程的陆续推进，各大名单被不断修正，逐渐清晰明朗起来。

而自证监会发布第一批上会企业名单后，记者发现，在上周已过会的13家企业，并非此前呼声最高的明星企业，有好几家企业也并未出现在此前各大媒体排定的名单里。

某PE合伙人向记者直言，首批过会企业有的知名度有限，并非全是佼佼者。他指出，与国外上市只需按法规进行程序性审核不同的是，国内需经过实质性审核。“对申报企业的业务、技术、行业前景的判断光靠硬性审核可能很难，关键还是要市场说了算。”他说。

可见，在过会企业们都铆足劲头大步向前迈进的同时，仍应小心潜伏在身边的“地雷”。

需防应收账款

有着创业板“第一炮”之称的青岛特锐德(300001,股吧)电气股份有限公司（下称“特锐德电气”）2008年在铁路、电力、煤炭三大行业表现突出，全国铁路客运专线的电力远动箱变产品、河北南网和华北电网箱式变电站产品、内蒙古煤炭领域35/10KV智能箱式变电站和35kV智能移动式箱变产品的市场份额一直跃居前列。

此外，今年上半年特锐德电气实现营业收入1.7亿元，比上年同期增长134.3%。但在其披露的应收款项中显示，去年年底和今年上半年，特锐德电气应收账款净额分别为1.17亿元、1.4亿元，分别占当期营业收入的43.41%、78.88%。

南方风机(300004,股吧)股份有限公司（下称“南方风机”）的应收账款也不少，截至2009年6月30日，应收账款余额为9418万元，其中结算期内的应收账款余额占应收账款总额的75.52%，超过结算期且1年以内的应收账款余额占应收账款总额的15.45%。

一名不愿透露姓名的律师告诉CBN记者，应收账款占总收入的比重过大会影响企业的流动资金，从而降低运营效率，导致流动性风险。他表示，一年内企业流动资金周转的次数越多，企业的收益就会越大，一般应收账款的账龄不宜超过3年，不然就会面临坏账的风险。

依赖第三方

创业板青睐的高成长性在已过会企业中显露无遗。从目前已披露的信息来看，已过会企业无一不以每年100%的速度在成长。但高速成长的背后却可能存在无法掌握自身命运的尴尬局面。

特锐德电气的主营业务主要依赖中国铁路建设，受益于近几年大规模的铁路建设投资。根据记者掌握的数据，2008年特锐德电气在铁路市场的占有率为65.91%。目前，铁路市场已为特锐德电气贡献了总收入的78.36%。

与特锐德电气相似的还有南方风机、上海佳豪船舶(300008,股吧)工程设计股份有限公司（下称“佳豪船舶”）以及北京神州泰岳(300002,股吧)软件股份有限公司（下称“神州泰岳”）。

南方风机从事通风与空气处理设备生产，业务主要集中在核电、地铁、公路隧道和大型工业民用建筑四大领域，无一不受政策利好的驱动。而佳豪船舶所专注的船舶工程设计属行业上游环节，需看全球船市的“脸色”。据一位业内人士向记者分析，“2008年下半年受金融危机影响，船市开始下滑，订单减少，目前已签下的订单量仅能维持到2011年。”可见，全球船市的未来几年的走向将直接左右佳豪船舶的成长。

而过分倚重飞信业务的神州泰岳也是如此，申报稿显示，截至2009年6月，来自飞信业务的营业收入2.25亿元，在公司营业收入中的比重为68.99%。而神州泰岳更是打算拿出三分之一的募集资金用于飞信平台的大规模改造升级。可想而知，如果没了飞信，神州泰岳还剩什么？

增速只是一个方面

虽然北京立思辰(300010,股吧)科技股份有限公司（下称“立思辰”）受到财务专家夏草质疑其存在财务包装以将传统模式升级为新型商业模式的可能性，但立思辰还是顺利拿到了创业板“入场券”。

立思辰所处的办公信息系统市场在我国是一个新兴市场。目前，办公信息系统市场中主要存在着三种应用，即文件管理外包服务、企业级视频会议解决方案及办公应用软件。虽然过去三年立思辰获得了净利润71.22%的复合增长率，但其所处行业发展的相对分散让其很难在短时间内争取更多的市场份额。

根据赛迪顾问发布的《2008－2009年中国办公信息系统市场研究报告》，2008年，中国办公信息系统市场实现销售额39.02亿元，同比增长22.43%。

2008年，中国办公信息系统市场品牌竞争激烈，从各类应用来看，2008年文件管理外包服务仍是富士施乐占据明显优势，占有率为17.04%。本土服务商立思辰排名第二，占有率为6.1%。

根据上述报告，在企业级视频会议解决方案细分市场方面，2008年市场仍处于高度分散状态，居于市场领先地位的前五位解决方案提供商立思辰、直真视通、鸿合美歌、北京玄卓、上海金桥，仅占据不足30%的市场份额，大量区域性小型解决方案提供商抢夺了其余70%以上的市场份额。而在办公应用软件细分市场方面，2008年市场集中的趋势开始放缓，上述五家厂商占据的市场份额由2007年的41%下降至不足40%。

此外，根据申报稿显示，立思辰拟募集资金2.76亿元，但其之后面临的业绩风险则来自于固定资产折旧。其募集资金项目安排显示，固定资产投资和研发支出合计2.095亿元，占项目总投资的75.85%。

试想，一旦募集资金投资项目不能产生预期收益，固定资产投资带来的折旧及研发支出将对公司未来业绩造成巨大压力。（lynn）

转载：感谢您对网站平台的认可，以及对我们原创作品以及文章的青睐，非常欢迎各位朋友分享到个人站长或者朋友圈，但转载请说明文章出处。