神州泰岳股价畸高 中信证券被疑“以权谋私”

首批10家创业板企业询价报告近乎疯狂般亮相。以保荐人给出的询价区间上限预计，本周五将发行的10家企业合计募集资金高达77．13亿元，是预计募资额28．15亿元的2．74倍，保荐人给出的询价上限对应的2009年动态市盈率无一低于30倍。

最过疯狂的是神州泰岳(300002，股吧)，其保荐人中信证券(600030，股吧)给出的询价区间为63．64－74．53元，以上限估算，该股上市后有望成为两市最高价股之一。

10只新股合计募资额超过77亿

9月21日和9月22日，推介会、网上路演等，10家创业板企业与其相关中介确实忙得够呛。“没办法，时间太紧了，这样马不停蹄的日子有一段时间了。”一位创业板发行人联系人不愿过多谈及公司，却在接到商报记者电话时连连诉苦。

陆续出炉的询价报告让连日奔波的发行人感到一丝宽慰。乐普医疗(300003，股吧)保荐人日信达证券出具的估值报告显示，乐普医疗的合理估格区间为26．29－28．77元;青岛特锐德(300001，股吧)保荐人广发证券出具的估值报告显示，特锐德的Ａ股合理投资价格区间为21．20－25．60元。

重庆莱美药业(300006，股吧)保荐人国金证券(600109，股吧)出具的估值报告认为，重庆莱美药业价格区间为15．20－17．60元。安徽安科生物(300009，股吧)工程?穴集团?雪保荐人国元证券(000728，股吧)给予公司12－19．20元的价格区间。

最过疯狂的莫过于神州泰岳，其保荐人中信证券居然给出63．64－74．53元的询价区间，这是创业板10家首发公司中估值定位最高的一家，也是ＩＰＯ重启以来发行价最高的新股。如以询价区间上限为准，则神州泰岳刚一发行就位居沪深两市第二高价股。

即便是发行规模最小的上海佳豪船舶(300008，股吧)，其保荐人国元证券也给予其20．50－28．70元的询价区间，这几乎是根据募集额和发行规模估算的发行价9．57元的2倍至3倍。

河南汉威电子(300007，股吧)保荐人国金证券也给出其26．77－32．13元的询价区间，南方风机(300004，股吧)保荐人安信证券给出的合理估值区间为24－31元。北京立思辰(300010，股吧)的保荐人国海证券认为公司的询价区间为14．40－17．10元。

根据保荐人给出的询价上限，商报记者统计发现，上述10家创业板估值对应的2009年动态市盈率无一低于30倍，如果以2008年数据计算则市盈率更高，乐普医疗、特瑞德等多数企业的静态市盈率均超过50倍。

合计募集资金额高达77．13亿元，足足较此前预计募资额的28．15亿元多出173．98％。其中，仅有探路者(300005，股吧)和立思辰两家企业的募资额较预计额多出不足100％，其他8家企业募集额均多出124％以上。最疯狂的神州泰岳募资额更是或高达23．55亿元，较预计额多出368．66％，此前仅预计募集5．02亿元，足足多出18．53亿元。

全额申购资金上限提至617万

昨日，商报记者根据各个招股创业板企业的预计募资额、发行规模并参考中小板数据，推算出10家创业板企业的申购上限资金合计将达400万元，但根据目前保荐人给出的询价区间，商报记者重新估算得出，投资者要想全额申购10只创业板股票，需准备的资金额或在510．95万元至617．02万元。

假设发行价最终落在询价区间63．64－74．53元之间，神州泰岳申购时，单个账户需动用的资金上限将在160．88万元至188．41万元之间，发行规模最小的上海佳豪船舶预计动用资金额也在20．66万元－28．93万元。

乐普医疗申购上限需动用的资金额在86．23万元至94．36万元，特锐德申购上限需动用的资金额在59．36万元至71．68万元，南风机电上限需动用的资金额在46．08万元至59．52万元，其他5家创业板上限需动用资金额均在30万元至40万元间。

再参照IPO重启以来中小板企业的平均中签率0．22％，发行规模总额2．467亿股，则10只创业板股票的超额认购股份将高达1121．36亿股，再结合10家创业板询价上限平均价30．01元计算，则本周五将集中申购的10家创业板企业冻结资金有望达3．37万亿元。

即便剔除发行价最高的神州泰岳，按询价上限平均价22．56元估算，则冻结资金也在2万亿以上，不过由于集中申购，冻结资金有望较上述理论推导大幅缩水。

神州泰岳估值畸高令市场瞠目

“太高了，如以70元计算，则发行3160万股募资相当于一只大盘股了。”世纪证券研究员吕丽华获知询价区间后，对商报记者表示，“由于均是民企，风险较大，如此高的定价很不合理。”

她进一步解释称，神州泰岳又不是茅台，根本不具备“稀缺性”和“垄断性”，“尤其是其依赖于第三方，未来一旦中国移动不再跟其合作，则其业绩面临较大的缩水。”

募集额有望达到23．55亿元的神州泰岳不仅超过IPO重启上市的单只中小板企业的实际募资额，更是超过大盘股四川成渝（601107）的募资额。此前四川成渝募集额不过18亿元。

神州泰岳似乎在报去年“兵败主板之仇”。不过，如以此来看，似乎违背了创业板规模小的特征，以后也鲜有企业会选择中小板上市，因为“创业板圈钱更多”。

“照此下去，中小企业IPO肯定都奔向创业板，因为该市场要求低回报高，至于风险大那仅是对股民的。”一位业内人士分析称，“本来我国中小板和创业板的界限就不清晰，再这样下去，中小板市场就难有新鲜血液了。”

尤其值得关注的是，占神州泰岳收入比例最高的飞信模式科技门槛并不高，其是否会被竞争对手复制，很值得考量。在昨日的询价现场，各机构对飞信模式是否具有可复制性也较为关心。

神州泰岳董事长王宁表示，公司在“飞信”业务上与中移动签订了排他性的条款，其他运营商不可能做类似“飞信”的业务。2009年4月，神州泰岳与中国移动改变了合同一年一签的惯例，签订了为期三年的“飞信”业务运营支撑服务合同。

招股说明书也显示，截至2008年二季度，飞信业务的活跃用户数已超过MSN，市场份额达4．2％，仅次于QQ，位于即时通信行业第二位。

然而，商报记者仔细阅读神州泰岳招股书，发现其净利润虽然逐年增加，但是净资产收益率却呈现大幅下滑态势。2007年净资产收益率（全面摊薄）为65．77％，2008年和今年上半年分别下滑至51．58％和29．17％，同时今年上半年每股经营性现金流为－1．21元。

中信证券遭遇“以权谋私”质疑

在询价区间曝光后，市场在质疑神州泰岳何以估值如此高的同时，也将该公司的主承销商——中信证券推到风口浪尖上。

“74元的询价上限，简直是拍脑袋的举动。”一位不愿公开姓名的业内资深人士昨日对商报记者指出，“保荐人是以实际募资额收费的，因此故意抬高发行价可以获得更大好处。”

其实，对于中信证券而言，推高神州泰岳的发行价或许还不仅是“多赚点佣金”那么简单。根据神州泰岳招股书，中信证券的全资子公司金石投资持有其210万股发起人股，占发行前总股本的2．2152％。

而且，金石投资的董事长担任中信证券的常务副总经理职务，金石投资的其他两名董事也均担任中信证券的副总经理职务。显而易见，在担任保荐人的同时，中信证券又是发行人股东的实际控制人，就好比卖东西的人在报出售价，这肯定是越高越好。

以中信证券给出的询价上限74．53元计算，金石投资持有的210万股账面市值就已高达1．565亿元，而金石入股神州泰岳时的成本价仅为2772万元。同时获得此巨大赚钱效应的还有PE汇金立方，其持有神州泰岳270万股。

更令人存疑的是，金石投资和汇金立方签订入股神州泰岳均不足5个月。今年5月18日，神州泰岳才分别与汇金立方、金石投资签订股份认购协议，约定汇金立方以货币出资3564万元认购 270万股，金石投资以货币出资 2772万元，认购 210万股。直到2009 年 6 月 26 日，神州泰岳才完成了工商变更登记。

这就意味着，正式入股尚未满3个月，两家PE公司就狂赚464．62％，如此巨大的财富效应并不是任何一家创投都能得到的。金石投资显然是靠母公司中信证券的后门才得以进入神州泰岳。

颇令人不解的是，持股最少的唐富文却是北京汇金立方投资管理中心承担无限责任的普通合伙人，同时也是担任执行合伙企业事务的合伙人，而其他合伙人均为承担有限责任的有限合伙人，且不执行合伙企业事务。

新闻链接

同济同捷创业板首发夭折

创业板发审委昨日晚间发布公告称，网宿科技、爱尔眼科和华谊嘉信的上市申请获得通过，同济同捷首发未获通过。

这是继前一日否决了南京磐能的申请之后，中国证监会创业板发审委否决第二家企业的首发申请。同时，同济同捷也是第一家被否决的上海本地企业。

至此，创业板发审委已经审核了四批共计22家公司的创业板申请。共有20家公司成功获得了审核通过，仅有南京磐能和同济同捷的首发未获得通过。

在昨日成功过会的另外三家企业中，网宿科技是国内几大互联网平台服务提供商之一，主要提供服务器托管与网络接入?穴ＩＤＣ?雪、内容分发与加速?穴ＣＤＮ?雪等服务。公司第一大股东创始人陈宝珍持股34．86％，第二大股东为公司现任董事长刘成彦，持股21．37％。

爱尔眼科拟发行3350万股股份，募集资金3．4036亿元。发行后的总股本为1．34亿股。

华谊嘉信此次将发行1300万股，发行后的总股本为5175．53万股。该公司是本土最大的线下营销服务供应商，为客户提供的主要服务产品包括终端营销服务、活动营销服务和其他营销服务。

华谊嘉信计划募集资金1．2049亿元用于线下营销业务全国网络体系建设、北京运营中心扩展、远程督导信息系统平台建设以及内部管理信息平台建设四个项目。

随着网宿科技和华谊嘉信的首发申请通过，目前已经有2家上海本地企业和7家北京企业获得了在创业板上市的资格。（lynn）

转载：感谢您对网站平台的认可，以及对我们原创作品以及文章的青睐，非常欢迎各位朋友分享到个人站长或者朋友圈，但转载请说明文章出处。