Lex专栏：勿看扁美元

国会不会陷入长期通胀或通缩？那要看你问的是谁。在股市和债市走势的问题上，人们意见不一。但几乎所有人都似乎对美元的长期走势持悲观态度。但今年，美元走势始终与投资者的风险偏好保持稳定关系。当数据显示全球正缓慢走出衰退时，美元就遭到了抛售。而在危机余震导致市场动荡不安时，美元就出现了反弹。

这就使美元上周五在远远好于预期的就业人口报告支撑下的反弹可圈可点。美元兑欧元汇率几乎上涨了2美分，至1欧元兑1.48美元，美元兑日元也出现了类似的涨幅。那么，现在好消息对美元来说也是利好消息吗？很有可能。长期以来，支持卖空美元的论据，都是建立在公共赤字和通胀威胁的基础上的。尽管更陡的增长轨迹并未缓解人们对通胀威胁的担忧，但会帮助政府更容易应对债务。此外，如果经济真的很快开始增加就业岗位，美国将成为全球复苏的偶像。经济突然好转，也会对厌恶美元的更短线理由——接近于零的利率——构成威胁。

毫无疑问，美联储(Fed)基本上承诺将无限期保持低政策利率后，就出现了明显的套利交易。鉴于新兴市场泡沫般的投资机遇，借贷便宜的美元债务尤其有吸引力。相比之下，那些宣告美元即将完蛋的人思路有些混乱。汇率都是相对的。如果说美元将走软，那它将对什么货币走软？欧元区面临着许多与美国相同的问题，欧元在边缘已开始出现问题。日本政府债务与产出的比率几乎是美国的两倍。新兴国家尚未证明自己的长期实力，其中许多国家看上去有点过热。正如上周五发布的就业数据所显示的，投资者看空美元对自己不利。

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