坚信中国经济复苏 热钱回流中国

有迹象表明，热钱再度流入中国，因人们预期人民币走强或资产价格上涨会带来收益。举例来说，上周我们得知中国外汇储备达到2.27万亿美元，又一次创下纪录高点，虽然贸易顺差有所下降。

人民币上行压力日渐加剧的一个理由是，与美元挂钩导致人民币兑其他货币大幅贬值，虽然中国是世界经济少数保持坚挺的地区之一。

现在似乎出现了出口和资金流动的转折点，这种情况可能加剧资产泡沫势头，同时给决策者造成新的挑战。

经过上半年的撤退，热钱现在正回到中国。渣打(Standard Chartered)称，最近的数据表明，估值效果已经无法解释银行的资金流入，7月贸易和外国直接投资总额为154亿美元，8月为56亿美元，9月达到197亿美元。除了资金流入，渣打还认为境内基金的流动也推动了这种现象，因不断增长的外汇贷款造成了飙升的美元借贷。

他们强调，这种情况上一次出现是在2007年底，当时人民币升值预期达到顶点。各家银行称，2007年第四季度和2008年一季度，境内银行的美元贷款相当于人民币4,200亿元（615亿美元）。现在，从今年5月-8月的短短四个月，银行放贷就达到了人民币5,600亿元，以每月计相当于此前的两倍。

人们关注人民币的原因是其过去一年中实际上出现贬值，因有关当局在出口滑坡的情况下让人民币钉住美元。随着美元兑日圆、欧元和澳元等货币贬值，人民币也随之贬值。举例来说，人民币兑澳元现在较去年贬值约25%。

现在我们可能处于转折点。9月份的数据表明出口正在恢复，这意味着不再需要阻碍人民币升值以获得贸易优势。上周三，中国发布数据，表明9月份出口较上月增长12%，较六个月前增长近30%。

与此同时，有新证据显示中国货币供应量正在加速增长，主要受不断膨胀的外汇储备提振。今年8-9月，中国新增贷款从人民币4,105亿元增至人民币5,167亿元，高于市场预期；同时，M0、M1和M2货币供应量也加速增长，增速分别从8月份的11.5%、27.7%和28.5%加快到上个月的16.0%、29.5%和29.3%。

目前外界注意力正转向中国可能的政策反应。渣打说，中国监管部门可能有加息空间。但问题是，加息可能会吸引更多寻求利差的热钱涌入，从而给人民币带来更多上行压力。如果人民币没有升值，那么这种货币增长势头会使资产泡沫变得更有可能。

和以往一样，如果你想估算资金流入，香港是一个不错的起点，香港正在浮现新的泡沫迹象。

香港豪华地产市场上涨正处于超速状态。上周香港一处公寓以每平方英尺71,280港元（约合9,197美元）的价格出售，总值达到了4.39亿港元，创下了全球公寓价格新高。另有报导称，香港房地产市场上的中国大陆买家比例达到了历史新高。虽然金额庞大，但有传言说，这些夸张的价格不一定是直接交易，可能还涉及其他资产或现金返还。

另有未经证实的报导说，新的产权交换现象帮助大陆买家绕过了人民币兑换方面的限制。这一现象是指，一名大陆居民和一名香港居民达成君子协定，香港居民代表大陆居民购买一处本地地产，大陆居民也为香港居民购买一处价值相当的大陆地产。

上周，香港公寓天价事件还在香港立法会引发了一场争议，但香港特区行政长官曾荫权说，只要这种天价现象仍维持在豪华地产领域，他就不会感到担忧。（在香港，面积超过1,000平方英尺的住宅属于豪宅。）

不过，在香港以外的中国大陆地区，有关部门需要推出新政策措施遏制热钱涌入的可能性肯定是日益上升。

上周广东省政府制定了关于居民赴澳门签证的新限制措施。周末有新的媒体报导说，中国中央政府正在准备为宽松货币政策制定退出战略。

（责编：小好）

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