从“类创业板”寻找投资机会

10月份是创业板股票集中发行并正式上市的重要时间，尽管募集资金规模并不大，但作为一个重要事件，多数资金会等待靴子落地、局势明朗后，再选择是否进场以及进场的投资方向。从资金供给角度来看，10月股市将面临着流动性趋紧的压力。尽管10月份到期的央票和正回购规模为5500亿元，远远小于9月份上万亿的到期资金规模，但如果从净投放角度考虑，9月份货币市场净投放2800亿元，10月份的货币市场投放很难再有这种规模。

在这种资金供给趋紧和经济数据继续趋好的矛盾背景下，一些交易型机会可能会表现出来，最有可能的就是聚焦到不久将正式挂牌交易的创业板市场。我们认为, 随着创业板的挂牌交易，主板市场中那些行业特性或商业模式与创业板上市公司相似的股票将会受到关注，同时创业板的高估值可能对“类创业板”起到推升估值的作用。

具体而言，大致可以从以下两个角度出发，寻找“类创业板”的投资机会。第一，从行业及产品看“类创业板”。已过会创业板公司主要集中于6个行业，包括电子信息、医药和医疗服务、机械、软件、电力设备和通信传媒。这些行业可以归纳为三类：一是技术含量较高的高成长行业，如电子信息、医药、软件；二是细分行业众多的隐形冠军摇篮行业，如机械、电力设备；三是商业模式创新不断的产业，如医疗服务、通信传媒。

第二，从商业模式的相似性寻求机会。在商业模式方面具有创新性或独特性的创业板公司基本都是在服务行业，他们也大致有三大特征：（1）全新的产业。典型代表如娱乐产业的华谊兄弟、营销策划服务公司华谊嘉信。在主板和中小企业板中，这样的企业几乎没有，勉强够格的应该是动漫玩具设计制作商奥飞动漫，但它也只是传统产业和全新产业结合的产物；（2）占据产业链条高端环节或具备可复制的商业模式。创业板中这类公司较多，比如，户外用品行业的探路者将生产外包，专门从事设计和渠道；佳豪船舶专门从事上游的设计服务；眼科医疗连锁服务提供商爱尔眼科。在主板和中小企业板中，有类似商业模式的企业相对较多，如女鞋品牌星期六、休闲服装运营商美邦服饰、轻工业工程设计监理提供商中国海诚、通过复制商业模式成长起来的苏宁电器和七匹狼等；（3）通过分享高速成长行业的外包服务或细分业务来创造市场并占领市场。如办公信息系统服务商立思辰、从事第三方检测服务的华测检测、网络运营服务提供商网宿科技、绑定飞信模式扩张的神州泰岳等。在主板和中小企业板中，依托于高速成长的产业并提供细分服务的企业也不少，如第一家房地产综合服务商世联地产、依托于通信产业提供细分服务的国脉科技、铁路交通信号提供商辉煌科技、汽车制动领域的系统化和模块化供应商亚太股份等等。

另外，10月为股权分置改革以来限售股解禁最高峰的这样一个事实，给投资者造成了很难消化的心理压力。当然，我们可以找到缓解解禁压力的安慰性理由：一是解禁股中工商银行和中国石化占据绝对多数，且汇金最近发布了未来12个月内继续增持银行股的公告。二是在大小非解禁的交易规则约束下，压力不会突然释放。现行的交易规则规定一个月连续减持解禁股不得超过1%，这可能造成压力释放所需时间更长。但是，我们认为股份性质一旦从限售转为可流通，在统计口径上将立刻发生变化，这就必然会在投资者心理层面产生影响，至于真实减持的数量对预期形成并不重要。因此，我们认为就大小非减持的压力而言，10月份会有一个很难跨越的心理关口。

一旦成功跨过这样一个心理关口，大小非减持的下一个高峰将在2010年11月到来，也就是说在今后一年左右的时间内大小非减持造成的心理压力都不会十分显著。

（责编：小好）

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