Ａ股市场因为政策变化而出现短期剧烈波动

2009年前11个月上证指数大涨75％,表现媲美2006和2007年大牛市。然而在迪拜债务危机、银行融资传闻、央行公开市场操作回收流动性等一系列利空消息影响下,Ａ股市场上周出现了一波快速调整,整个市场氛围也变得谨慎起来。不过,根据历史规律,12月份Ａ股市场继续走强概率很大,未来6个月Ａ股市场不但有望维持上行格局,而且很可能取得相对外围市场更好的表现。

其实无论是外围市场还是Ａ股市场,股市走势都呈现出非常强的月度规律。以美国股市为例,道·琼斯指数1897年以来的累积涨幅中,5月到10月这半年只贡献了其中的25％,而其他6个月却贡献了其中的75％。具体到月份,年底股市表现往往较好,而9月份股市表现一般最差。

1997年之前Ａ股市场还不成熟,往往因为政策变化而出现短期剧烈波动。因此以1997年之后的上证指数作为样本,尽管时间不长,但也涵盖了一个完整的经济周期。统计显示,Ａ股市场的季节性表现差异更为明显。在12个月份中,6月到11月这6个月的月平均涨幅排在所有12个月的最后6位,而其他6个月则排在前6位,这也意味着每年12月到次年5月是Ａ股市场的黄金投资期。

进一步研究了前11个月不同表现下12月份的市场走势显示,1997年至2008年共12年间,前11个月股市负回报或涨幅低于5％的有7年,对应的12月份平均涨幅为下跌2．1％,其中有5个年份12月份回报为负。相反,过去12年间前11个月表现最好的5年,12月份平均涨幅高达7．1％,其中只有1年回报为负。这表明,前11个月股市表现较好时,12月份市场继续向好概率非常高。

当前恒生ＡＨ股溢价指数只有115,意味着Ａ股相对Ｈ股的平均溢价水平只有15％,大幅低于2006年以来31％的平均水平。Ａ股相对Ｈ股的溢价有回升空间,而Ａ股未来6个月的季节性特点相对外围市场更为突出,这或许意味着未来一段时间Ａ股不但自身表现可能不错,还有很大可能强于外围市场。

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