小天鹅重组方案 业绩将有明显复苏

国泰君安：小天鹅A重组方案点评 维持“谨慎增持”评级

国泰君安22日发布小天鹅A(000418.sz)重组方案点评，维持“谨慎增持”评级，具体如下：

小天鹅整合方案尘埃落定，将正式成为美的旗下洗衣机业务平台，成为海尔之后第二大洗衣机公司。美的系洗衣机品牌定位初步明确，小天鹅继续作为中高端品牌；荣事达偏低端；美的规模还较小。本次注入的荣事达洗衣机具有年产800 万台波轮洗衣机生产能力，在三四级市场与农村市场渠道较为深入，对小天鹅原有的产品线与渠道形成了较好补充。目前小天鹅的市场份额已恢复到08 年中期之前的水平，国泰君安认为整合落定后，其产品结构、品牌与渠道均将实现明显扩张，管理层注意力集中，市场份额的和盈利能力的提升可以期待。且本次增发将带来股本扩张与美的持股增长。预计本次整合完成后，小天鹅业绩将有明显复苏，主要体现于2010 年。国泰君安预测小天鹅原有资产09-10 年EPS 分别为0.29 元与0.40 元，对应摊薄后EPS0.25 元与0.35 元；荣事达洗衣机2009 年1-9 月净利润5062 万元，盈利能力较上年有明显提升，国泰君安预测其能够带来09-10 年摊薄后EPS 分别为0.08 元与0.10 元，整体来看增发后09-10 年EPS 分别为0.33 元与0.45 元，增厚比较显著。同时不排除整合后带来协同效应、业务复苏加速以及洗衣机行业爆发增长带来的超预期可能性。结合估值水平，维持“谨慎增持”评级。

（责编：小好）

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