有多少证券创新业务值得期待？

　　近两天一则“国信证券33岁保代猝死”的消息在网络上受到高度关注，在震惊和哀痛之余，多数人开始痛批证券行业残酷的生存法则和生存环境。无独有偶，另一则关于“银河证券营销团队收入缩减经纪人走”的消息同样在揭示着证券业目前正在经历的难熬的日子。

　　继上半年业绩普遍大幅滑坡之后，最新披露的数据显示，7月份19家上市券商共实现营业收入33.96亿元和净利润6.85亿元，较6月份环比下滑幅度分别为33.77%和62.80%，月度业绩下滑幅度为今年以来最大。今年1~7月，按母公司数据统计，19家上市券商合计实现营业收入317亿元、净利润116.42亿元，同比降幅分别为4.2%和18%.

　　从利润排名看，中信证券7月份盈利3.27亿元排名榜首，广发证券盈利1.70亿元紧随其后，而其余券商当月利润均未过亿。其中西南证券、方正证券、太平洋、兴业证券4家券商7月份亏损额分别为7117.82万元、5704.87万元、4088.25万元、2081.79万元，业绩环比降幅分别为282.47%、1628.75%、4358.59%、175.89%.此外，7月份净利润环比降幅超五成的上市券商包括东北证券、海通证券等9家上市券商。

　　“面对‘跌跌不休’的股市和持续低迷的交易量，很难期待‘靠天吃饭’的证券业成绩能有多大起色。”安信证券分析师认为，7月份多家上市券商业绩不佳有两大原因，一方面是两市成交低迷，另一方面与市场大幅下滑带来投资损失有关。“两市行情低迷，券商经纪业务和投行业务大幅下滑拖累了整体盈利水平。”数据显示，7月份沪综指累计下跌5.47%，深成指7月累计跌幅也达4.64%.与此同时，两市的成交量数据显示，7月份沪深两市股基日均交易额仅为1150亿元，同比大幅减少43%，环比也下降了6%.

　　此前中国证券业协会发布的数据显示，受累于上半年股市交投持续低迷，券商行业上半年净利润负增长，上半年112家证券公司实现营业收入706.28亿元，净利润226.59亿元，这一数据比2011年同期下降了13%.该指标已是连续3年下降。其中上半年证券行业经纪业务收入273.33亿元，较去年同期相比下降33%;投行方面，上半年证券市场实际募集资金总额为2102.22亿元，同比下降36.5%.在IPO首发方面，上市券商业绩呈两极分化。中信证券以11家IPO位居上市券商之首，西南证券、国海证券、长江证券和兴业证券四家券商则颗粒无收。

　　有业内人士分析指出，从过去的经验来看，券商行业一直以来都是“靠天吃饭”。尽管今年以来，监管层不断提出“松绑”证券业监管并鼓励券商开展创新业务，但目前看，未来券商行业“靠天吃饭”的特点是很难真正改变的，中短期来看，券商业务要表现为盈利增长，如果没有二级市场的好转，其实是非常难的。尤其是中小券商面临的压力更大。

　　深圳证券交易所总经理宋丽萍就曾表示：“目前多数证券公司70%的收入来自经纪业务，仍以通道式服务为主，没有自己的客户和产品。而经纪佣金收入中63%是资产在100万元以下的客户频繁交易贡献的。”所以，一旦市场行情不济，交易清淡及新开户数下滑，导致经纪业务价量双降，券商业绩毫无悬念地直线下挫。

　　对于上市券商的业绩表现，中金公司研究员毛军华认为，三季度政策兑现难以显著超出市场预期，上市券商实质性业绩提升要在2013~2014年才会更加明显。他认为，由于券商传统业务颓势未止，中小券商已日渐式微。截至目前，中小券商的经纪业务无论是市场份额还是费率都面临更大的下降压力。国金证券分析师陈建刚也认为，在第三次下调经手费用之后，经纪业务佣金率下滑通道可能再次打开。“三次下调经手费后仅为证券公司让出交易额0.04%。的收入增长空间，但一旦打开对投资者的佣金下滑通道，可能远不止是下调0.04%。的费率。”陈建刚称。

　　为了改变证券业一直以来“靠天吃饭”的窘境，监管部门不遗余力的推出创新业务，以其拓展证券业盈利空间，在传统的经纪、自营和投行之外，发展资管业务、股指期货、融资融券等业务。但在业内人士看来，在传统业务收入下滑的同时，被寄予厚望的创新业务，短期内也很难带来实质性的收入提升。

　　实际上，从上半年半年报和7月份的月报情况来看，此前外界所期待的创新业务提振业绩，最终还是未能得到体现。有业内人士认为，由于目前创新业务全都是以试点的形式推出，因此创新业务主要是部分大券商从中受益，其给整个行业带来的影响并不明显。数据也显示，2012年上半年市场融资融券业务约给行业贡献了20亿元的净利润，约占行业利润的10%.但主要体现在大券商中。如广发证券表示，上半年除经纪业务收入受市场交易量下降影响而减少外，公司投行业务、投资业务、融资融券业务和资产管理业务等均实现了收入增长。“融资融券的收入分为利息收入和佣金收入，我们今年这一块的收入是两亿元多一点，占经纪业务收入的10%，而去年的占比是5%~6%.”有机构人士说，融资融券是创新业务中真正能为券商带来盈利的一块业务，其占比在提高，但对券商收入的影响依然很小。

　　尽快解决“靠天吃饭”的单一盈利模式，证券业还有哪些创新举措可以期待?最新获批的“新三板”和转融通业务无疑是近期研究人士提及最多的内容。但券商内部人士却表示，券商的行业生态和其在股票市场的表现有着极大的反差。资本市场憧憬着业务创新，以高涨的热情追捧券商股;但在业内，券商对自己未来的盈利前景非常悲观，业务部门都在收缩战线、严格控制成本。而基于传统业务收入下滑、创新业务进展缓慢的现状，甚至有不少人士预期券商作为强周期行业，其熊市生态还得持续两到三年。尤其是最新的“新三板”扩容也被分析师认为对券商业绩提振空间不大。中金公司认为，新三板扩容后，中期内券商的收入来源仍主要集中在转板承销收入，对券商直投业务退出也有一定帮助，除此之外，“新三板”业务对券商业绩影响很小。

　　实际上，谈及创新业务对券商的影响，广发证券总裁林治海日前表示，当前中国证券行业已经具备了创新的基础条件，但是在法规条件不具备券商发展的环境下，监管部门尤其是具体的执行层面，对券商创新的支持面临着很多困难。此外，在短期利益和长期利益之间如何取舍，也是制约券商创新的重要因素。显然，借鉴成熟市场经验，证券业摆脱“靠天吃饭”的模式还有很长的路要走。

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