孙飞：中国金融优化与投融资创新的模式

　　国际金融投资家联合会执行主席孙飞

　　2012年9月13日，第七届中国风险投资论坛振兴东北投资高峰会在沈阳隆重开幕，众多知名专家学者、业界精英聚集一堂，共话经济大市，把脉行业发展，助推转型升级。全国人大常委会副委员长、民建中央主席陈昌智先生，辽宁省副省长滕卫平先生，科技部科研条件与财务司司长张晓原先生，沈阳市人民政府市长陈海波先生，中国风险投资研究院院长丁继红女士，以及众多金融界专家参加了本次峰会。国际金融投资家联合会执行主席孙飞表示，中国应优化金融领域，营建投融资创新新模式。

　　以下为文字实录：

　　孙飞：当前来讲，我认为中国经济优化和投融资的宏观经济背景在这方面我还是比较乐观的，首先我从宏观层面给大家做一个解剖。由于美国次贷危机导致了全球金融危机至今对我们的世界经济，包括中国影响都很大。但是，=全球金融危机的爆发恰恰也给中国带来了发展机遇。怎么把危机转化成我们的机遇，这是我今天要讲的第一点。

　　还有这个金融危机对我们是一个什么启示，这也很重要。

　　欧洲债务危机的爆发，我认为一定要救欧洲，因为现在已经是个地球村，全球经济一体化，我们要不救欧洲，那么实际上我们中国的宏观经济也会受到影响。

　　但是怎么救?欧洲债务危机爆发以后，我们不是简单的去买欧洲美国国家的国债，而是要进入到欧洲的一些战略性资源的股权、金融机构的股权，还有就是欧美的高科技的出口，总的来讲，实际上世界的经济对中国是有利的。

　　在未来十年左右的时间，我认为中国经济总量将会超越美国，成为世界第一大经济体，中国国民经济在未来十年到二十年会保持一个持续的较高的增长，那么在改革开放三十年，中国国民经济持续增长平均增速达到9.8%，这次全国人代会，国务院总理温家宝把我们今年的GDP主动调到7.5%是我们主动的放缓经济增长，这个时候我们对中国经济不要有误读，首先这是主动放缓，其次中国的经济在全球范围来讲它的增速都是比较高的，而这个时候我们要做核心是结构调整。

　　第一，中国的特色是人均GDP还很低。中国在未来的发展中还有很大的创新动力(310328,基金吧)，特别是中国现在有13.4亿人口的全球最大的市场，因此我特别提出中国经济增长的垄断引擎，大家可能比较熟悉的是城市化、工业化，那么我们也专门提出个市场化、国际化是我们发展的巨大动力。

　　首先我来说城市化，当前我们中国的城市化率是52.8%，未来要达到70%的城市化率。这意味着我们中国的房地产在未来的十到二十年还有比较好的一个增长空间，但是我要强调，中国的房地产市场区域性，不是说所有的房地产市场都存在着机会，未来房地产市场的机会恰恰在二线城市、三线城市、四线城市，甚至五线小城镇，就是随着三线以上的城市商业设施、教育设施、交通设施、基础设施完善的配套，房价还要往上涨，因此从中国总体的房价来讲往上涨是正常的。而对于很多泡沫过大的城市房价下降也是正常的。

　　其次是是工业化，当前来讲，我们中国的工业化正处于一个良莠不齐的阶段，总体处于中期，但西部处于工业化的初期。在工业化的过程中，各个地区要根据不同的特色来实现工业化的路径安排。这个问题实际上就是，我们中国从总体趋势上来讲，就是要实现一个结构的调整，那么就是说要从一种劳动力密集型提升为资本密集型、智力密集型、技术密集型的战略新兴产业。

　　再次是信息化。信息化带动工业化。当前，我们知道互联网改变了我们的世界，在互联网还在持续的成长的时候，物联网又到来了，那么我们怎么来迎接新的科技，来引领我们的生活引领我们的经济，信息化是我们巨大的推动力。

　　还有今天我要特别强调的两点，就是市场化和国际化。市场化，面临着一个巨大的发展空间。今年三月份，温总理宣布打破商业垄断，这是一个很强的信号，最近的一段时间，国家各个部委立即出台民营资本，进入一些垄断行业的一些细则，我认为力度还是不够，但是我们看到了，毕竟在放宽了，未来我们在座的各位有很多机会可以进入到电信、银行、铁道、教育、金融，这个力度在放宽，各位要把握机遇，就是在国退民进里边把握机遇。

　　我们说要扩内需，中国总体来讲基础设施比较落后，投资拉动的作用是极其巨大的，但是，中国的投资拉动是要民营资本、民间资本的投资拉动，此次推出的四万亿经济刺激方案，我认为要有民间资本来主导。

　　在扩内需方面，我们要千方百计的提高居民的收入。还有，外向型经济要持续发展，我们要出口我们的飞机，武器大炮，出口一些高科技的东西，这才是中国经济的希望。

　　最后一点，就是我们经济要国际化。现在我们已经是一个地球村，这次国务院改革，金融综合改革温州试点，允许个人到海外投资，另外人民币，已经实现了国际化，跟周边很多国家都采用人民币来结算，包括现在日本也在购买中国的国债，韩国进入中国的A股。我认为，在我国本身市场化的基础上人民币要加快国际化，这是前提，人民币还没有实现资本向下自由兑换，更没有实现完全的自由兑换，如果这个时候我们推出股市自由板，那就意味着A股市场成为国际市场在中国的提款机，所以人民币要国际化。

　　中国的经济增长由于我们特殊的国情和特殊的市场、特殊的特色，而决定的。今年我认为GDP增长是8%，投资力度大一点会在8%以上，在未来十到二十年我们中国的经济平均增速会在7—8%。

　　在经济增长过程当中我们现在还是需求高峰期，但是有结构性的矛盾，现在关键是结构性的调整。我们现在要稳增长、扩内需、调结构，要大力发展战略性新兴产业。另外，人民币对美元从中长期来讲是升值的，未来我认为中国成为全球第一大经济体的时候，一美元最多兑换四块钱人民币。我认为人民币还是存在对内贬值的概念，所以不能把钱简单的存在银行，你在银行要买理财产品，或者你要做风险投资，做PE投资，做信托投资，这是我对大家的建议。

　　货币政策我认为还是要实行稳健的货币政策，我不希望我们的货币政策是过度的宽松，我认为应该是中性的。

　　我们应该实行结构性减税，目前来讲中小企业经营很困难，要通过一些税收措施来平抑，比如说过热的行业、过热的领域我们要加税，过冷的行业、萎缩的行业、需要扶持的行业我们要减税甚至免税，这就是我的观点。

　　中国的宏观经济我是基本持乐观态度，但是中国金融机制残缺、金融体制缺位，中国的金融体系严重的不平衡，当前中国金融业资产总量接近140万亿人民币，商业银行金融总资产120万亿人民币，信托业金融资产6万亿人民币，私募股权投资基金1万亿人民币，中国金融业商业银行处于垄断地位，所以要大力发展信托市场、私募基金市场。由于金融体制的缺位，导致金融监管的缺位。

　　我们金融产品稀缺，在地级市，县级市很难买到金融产品。就融资来讲，现在主要还是银行。我认为下一步要建立多渠道畅通的金融渠道，另外我们的信用体系缺失、信用机制失灵，极度缺乏直接投融资通道与路径。

　　我在中国率先倡导全金融模式，全金融链模式。就是说我们无论从宏观、中观、微观都要有这种组合式的模式。我提出VC+私募基金+信托+银行+海内外资本市场+证券化是金融创新的主流组合模式。

　　如果把组合模式做好了资金链就不会断裂。但是在目前这几种模式里边我们要冷静的看待，在当前来讲我还是要强化搞好民企合作，中国商业银行垄断地位在十年二十年内不会改变。因此我主张，如果能在商业银行融资，建议在商业银行融资。商业银行它已经是老大了，但是它不代表市场化的方向，市场化的方向是私募、是信托。按我的预测到2020年，中国信托业金融资产将会超越20万亿，金融中国第一方阵，目前中国金融第一方阵只有商业银行。

　　其次我要讲，中国加入WTO金融全面开放，天津率先进入金融改革有一个政策，现在天津中外合资的PE最高可以放到10亿美金。境外的资本如果迅速的进入中国，通过中外合资私募基金的形式，PE的形式进来。

　　外资信托、外资基金，中外合资基金将是我们未来很重要的资金来源。由于中国的经济未来比较高速增长，中国还是世界经济资本的洼地，海外资本还会纷纷涌入。就总的来讲，未来中国的经济是资本化、证券化、多元化、国际化，这是大势所趋。

　　我最后总结一下，从宏观经济来讲，中国的金融好戏才刚刚开始;从中观的角度来讲，中国的监管制度法制化、监管的环境市场化也都正拉开帷幕;而从微观来讲，在座的各位正面临着一个前所未有的机遇，但是前提是我们国家要下大力气进行体制上的变革、制度的变革，也就是说前两天的文章，未来的中国经济必须要实现法制化、市场化，我再给它加个国际化。就是未来我们整个国家的经济必须走市场化、法制化的路径，我同事提出国际化的路径，这三条走好中国才有希望。

　　我可以预言，中国的金融，VC+PE+信托、+银行、+海内外资本市场+证券化这种主流组合模式将会在中国得到进一步深化。

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