2010年汽车行业投资策略报告

我们与众不同的观点。2009年的汽车行业犹如一场盛宴,但天下没有不散的筵席。2010年汽车销量增速下滑将难以避免,汽车行业还有可能面对超预期的通胀威胁。此外,当前汽车板块的估值水平已反映了相当乐观的业绩增长预期,整体估值上升空间已不大。

汽车股如09年般从年头涨到年尾的行情在2010年是极难再现的,汽车板块的投资机会将更多以阶段性、个体性方式呈现。我们建议更多关注主题型的投资机会,并以波段操作为主要策略。

2010年的汽车行业可谓有喜有忧。值得欣喜的是行业仍受到国家政策扶持、汽车销量仍可较快增长,行业景气程度也有可能维持在较高水平。需要担心是,由于基数已大幅提高,销量增速下滑将难以避免。更需警惕的是,严重通胀不仅将影响汽车市场需求还将明显削弱汽车行业的盈利能力。

较为看好的细分行业是乘用车和轻卡。乘用车已迎来新一轮快速成长,农村需求具有可持续性,盈利能力受通货膨胀的影响也相对较小,轻卡则可充分受益“汽车下乡”及“以旧换新”。重卡行业的增速将较为平稳,但行业整体盈利能力较差,通胀环境下可能增收不增利。大中客行业的增长关键在于出口,但出口真正复苏可能要到2010年中期以后。

整体估值水平上升空间不大。由于大幅扩容以及流通比例的快速上升,2010年A股市场将远比2009年复杂,汽车行业也难免系统性风险影响。当前整车板块已对应2010年21倍PE,零部件板块则更高,这一估值水平已处于相对高位,上升空间不大。

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