屠光绍：耐心资本注重价值投资，关注短期收益，但更关注长期的、稳定的收益

2024融中夏季峰会于7月8日～11日在北京举行，上海交通大学上海高级金融学院执行理事、上海市原常务副市长屠光绍围绕“耐心资本的五个维度”发表了主旨演讲。

目前来看，耐心资本的缺乏是科技型企业融资的一个突出问题，‌而耐心资本的壮大对于加快培育壮大新质生产力具有重要意义。‌它不仅是深化金融供给侧结构性改革的重要内容，‌也是贯彻落实中央金融工作会议精神的重要行动。基于长期投资考量，‌耐心资本能为科创企业提供稳定资金支持，减少市场波动。同时，耐心资本通过延长评估周期、提前布局项目早期阶段等方式，支持科创企业从初创到成熟阶段的成长，推动整个行业进步，形成“科技—产业—金融”的良性循环。

那么，究竟该如何理解耐心资本？屠光绍从以下五个维度做出了详细解读。

第一个维度，发展耐心资本首先应该鼓励有长期资金配置（如社保、养老金和来自政府的一些资金）的机构加入到股权投资的队伍当中。
“在我们整个的股权投资份额中，目前来自长期资金机构的份额只占资金构成的 3% 左右。”屠光绍说，“如果我们将视线放到美国的股权投资行业中去，拥有长期资金配置的机构资金来源大概占40%以上。”

屠光绍表示，第一个维度一定要发展。耐心资本注重价值投资，关注短期收益，但更关注长期的、稳定的收益。

第二个维度，不限于资金从哪里来。
屠光绍指出：“不光是一些长期机构投资人，一些具有投资价值取向和理念的投资人可以是耐心资本，长期基金和市场上其他各类投资人，也可以是耐心资本。”

在屠光绍看来，有了耐心资本的基础，就能更好地支持市场中多元化的投资人们，也能更好地促进耐心资本的壮大。在促进耐心资本壮大的同时，也能更好地去践行高质量发展、科技创新，以及新质生产力的落地。这才是希望之所在。

第三个维度，耐心资本是一种在市场上投资资本运作的整体方式。
“耐心资本不光是单看某一类基金，也不是看某一类投资人，而是看整个投资市场是不是形成了一个有利于耐心资本存在、发展、壮大的资本市场体系。”屠光绍说，“由于我们的市场由不同的投资人构成，所以一定不能简单地将耐心资本理解为被动长期持有。”

屠光绍认为，耐心资本更像是一种资本市场、资本运作的体系。在这个体系中，有多元化的投资人和多层次的投资战略，他们的共同构成使得我们的耐心资本和整个产业结构和企业结构的变动调整，以及市场机制的优胜劣汰形成了一种非常良好和默契的市场格局和体系。 

第四个维度，耐心资本应该有一套基础的制度和规则，以及基础设施来共同支撑它的发展。
众所周知，金融的功能之一是服务实体经济，但随着农业经济到工业经济，到信息经济、数字经济，再到智能经济，实体经济的概念其实在不断变动。那么，在这样变动的背景下，我们应该如何用我们的股权投资和耐心资本去支持、服务我们国家的实体经济？

“我们需要一套基本的制度，一整套从募投、管配、金融政策、业绩考核、税收、监管等方面延伸而出的基本制度体系。如果没有这样的一套基本制度，那我们在经济高质量发展的过程中，耐心资本就没有基础支撑。而发展和壮大耐心资本，就只能成为一个愿望。”屠光绍指出。 

第五个维度，耐心资本是整个经济金融以及市场各方共同构成的资本生态，是一个生态体系。
屠光绍认为，耐心资本不能单独存在，它的成长和壮大需要一个生态背景。在这样的生态背景下，才能促进耐心资本的生存、成长、发展。

壮大耐心资本，需要资本市场构建一个有利的生态环境。

2024年6月19日，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（以下简称《政策措施》）。《政策措施》主要内容可以概括为5句话：‌培育创投主体、‌拓宽资金来源、‌加强引导扶持、‌健全退出机制、‌优化市场环境。

屠光绍强调，‌《政策措施》涉及到了包括募投、管退的各个方面，不仅层次高，体系也非常全面，包含了整个股权投资（特别是壮大耐心资本）的各个环节和各个方面。所以，只要能把若干政策措施真正落地，就可以为发展创业投资，发展股权投资，壮大耐心资本真正起到基础性支撑。

最后，屠光绍呼吁，要壮大耐心资本，也希望给予耐心资本更多的耐心。

(本文不涉密)
责任编辑：郦雨婷

转载：感谢您对网站平台的认可，以及对我们原创作品以及文章的青睐，非常欢迎各位朋友分享到个人站长或者朋友圈，但转载请说明文章出处。