酷6当心“虚胖”

　一口能吃成个胖子。4月21日，酷6宣布与客户端视频网站皮皮网的股东就合并事宜达成一致。皮皮网将成为酷6的全资子公司。酷6用户规模直逼优酷。

　　4月26日可以说是酷6股价自上市以来表现最好的一天——高开高走，截至收盘飙涨17.77%，报收于6.56美元。股价这么涨，谁都会想到是有利好，或者说可解释为利好的消息。4月初，酷6“笑纳”了盛大的1亿美元资助，4月下旬就收购了皮皮网。

　　优酷抢风头

　　当看到“你觉得优酷和土豆谁是第一视频门户?”这样的问题时，酷6现任管理者定会不好受。酷6的风头被优酷抢过太多回。本来酷6才是第一个登陆纳斯达克的中国民营视频网站，可资本对优酷的追捧只能令酷6望洋兴叹而默默垂泪。

　　不妨看看，从2010年12月18日优酷上市至2011年4月27日，两者的股价走势对比：优酷股价上涨80%，酷6股价上涨10%。优酷市值为酷6的近30倍。

　　酷6是原搜狐副总裁、搜狐网总编辑李善友于2006年6月创业的成果。之后3年，李善友把酷6培育成了视频网站行列的前几名。酷6、优酷、土豆可谓平分秋色。

　　2009年11月27日，盛大华友世纪发布公告，宣布酷6股权100%置换成华友股权。在合并后的公司里，李善友成为最大个人股东。酷6借壳上市，这使得优酷在上市时可以明正言顺地强调自己是第一家独立上市的视频网站。

　　也许正是“独立”二字打动了美国投资者，优酷股价表现强劲。高盛屡次调高优酷的目标股价，对酷6则视而不见。2010年6月16日，高盛分析师Kathy Chen发布报告，将盛大评级从“中性”下调至“卖出”。她给出的一条理由是“盛大参股的酷6流量明显落后于其它主要视频网站，酷6的盈利模式目前仍存在不确定性。”在华尔街人心里，酷6只是盛大的一个附属品。

　　“第一”冲动

　　酷6与盛大的合作可以用闪婚来形容——仅耗时11天。李善友说他与陈天桥“一见钟情”，进而一拍即合。

　　闪婚最容易出现的结果就是闪离。2011年3月13日，李善友离职的消息传出，当天酷6股价大跌4.58%，盘中跌幅一度超过15%。创始人是一个公司的灵魂人物，他的突然离职绝不是一个好消息。

　　李善友在3月22日的内部欢送会上最后一次以酷6 CEO身份发表了演讲。他认为酷6走到今天不容易，成绩也值得欣慰。从他的言语中，可以感受到梦想可以有，但酷6是不是视频网站里的第一并不是那么重要。

　　在李善友离职两周后的4月初，盛大支援酷6一亿美元。陈天桥对酷6还是很上心的——他明白，在换掌门人后的初期，酷6处境艰难。注资是最能解酷6燃眉之急的做法，也是最鼓舞士气的做法。酷6与皮皮网的合并则是代理CEO朱海发上任烧的第一把火。他已经展示出与李善友不一样的管理风格和策略，他想酷6成为第一。

　　两派较量

　　视频网站分成了泾渭分明的两派：在线派(提供托管流媒体视频)和客户端派(依靠P2P技术提供流媒体视频)。在中国市场上，开始时两派势均力敌，甚至客户端派还占了一些优势。

　　2008年9月24日，风行在线CEO罗江春曾表示，视频网站最终赢家将是客户端软件，原因有二：一是软件在技术上更加灵活，更有用户黏性;二是客户端比在线播放成本低。当时PPLive、PPStream和UUSee在忙着争夺用户，而优酷、土豆等正咬牙度过黎明前最黑暗的时光。

　　很快，形势发生了逆转。网络安全公司Arbor Networks 于2009年10月发布的报告显示，P2P网站在全球互联网流量中的占比从2007年的40%下滑到2009年的18%。

　　艾瑞的观点是，中国网络视频行业中，在线类覆盖面广泛，客户端类则在二三线地区有很大黏性。

　　2011年2月3日，PPLive获得软银2.5亿美元的注资。这笔巨额注资让客户端派扬眉吐气，之前风投明显偏心在线派。

　　PPLive CEO陶闯把矛头对准了优酷。他指出，PPLive获得的2.5亿美元融资高于优酷2.19亿美元的IPO融资额。

　　可高盛这次还是站在优酷这一边。2月7日，高盛发表投资报告。报告中明确说明，2010年12月，PPLive拥有1.05亿活跃用户，优酷为2.6亿。高盛进一步分析了PPLive的劣势：P2P服务的带宽成本低于托管服务，但不能回避的是，P2P服务需要用户下载客户端软件;传输速度与同时观看的人数息息相关，如果观看人数少，速度会慢;P2P服务不易控制内容，用户可以选择没有广告的节目。高盛的结论是，优酷的最大竞争对手是其他同类流媒体视频网站，而非PPLive之类。

　　在P2P服务视频网站三点主要劣势中，前两点会造成用户体验的下降，最后一点则会损害视频网站最重要的广告收入。优酷、PPLive超过90%的营收来自广告。

　　低调的皮皮网也逃不过这些。国内市场上P2P客户端前五位的排名基本已定：PPLive、PPStream、QQLive、UUSee和皮皮网。客户端派最大的优势是成本低，但在网络视频广告额与日俱增的大背景下，成本控制与收入增长孰轻孰重不好说。

　　寄望“协同”

　　高盛预计PPLive可能会进一步推进低收入(只通过主页获取收入)、低成本(带宽成本较低)的模式，而不会发展托管视频网站，但它没料到酷6会直接吞下皮皮网，成为国内唯一一家拥有“在线视频+客户端”模式的视频网站。

　　皮皮网从没融过资，在创办5年后，被直接打包出售给酷6。皮皮网CEO杨良海的感言是：“我们对与酷6实现合并感到很激动。”

　　酷6代理CEO朱海发解释了这么做对酷6的好处：“与皮皮网合并完成后，酷6将获得更多机会实现协同效应并快速发展，能扩大市场份额，在用户数量、广告商数量方面取得增长。”

　　从战略上讲，协同效应可以使酷6实现产业链整合。酷6的用户男性居多，皮皮网用户女性比重大，而且酷6的受众主要是25岁到35岁的白领，皮皮网则最受25岁左右的年轻人的欢迎。两者的用户群重叠部分很少，整合得好的话，酷6的用户规模会直接扩大。但产品线一下拉长，资源的协调与分配需要下大功夫，稍有不慎，两边的用户都会流失，造成两头落空的尴尬局面。

　　酷6遇考

　　从资本的角度来看，盛大这招很高明。作为皮皮网最早期的投资人之一，盛大持有皮皮网32%的股份，同时也是此次皮皮网的出售股东之一。通过这样的运作，盛大仍然是酷6的绝对控股方——盛大对酷6的持股比例为55.88%。而酷6的原始股东即创始团队的股份被稀释，话语权丢失。看来李善友离职时，他与陈天桥在发展方向上存在不小分歧的传言并非空穴来风。陈天桥达到了“酷6听我的”的目的。

　　这样的做法是否会打击创始团队的工作热情甚至导致人员出走尚不好下定论。如果在盛大如此用心的布局下，酷6业绩好转，原始股东股权虽被稀释，身家还有可能增加，对股东们来说是一件好事。但如果酷6业绩未能如愿，原始股东账面资产大幅缩水，不满情绪恐难以安抚。

　　在线派和客户端派实则一荣俱荣，一损俱损。酷6吞下皮皮网后，盈利的两个重要决定因素是行业发展状况和广告规模。4月19日，艾瑞发布第一季度中国网络视频市场的有关数据。数据显示，第一季度中国在线视频市场规模达10亿元，环比下降2.5%，在线视频广告市场规模达6.6亿元，环比下降6.5%。虽然第一季度为网络广告的淡季，但酷6和皮皮网本来在广告商数量上都不占优势，即使旺季来了，两只火鸡能一下就变成雄鹰吗?

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